行业信息科技电信投资回升预期有待修正

信息科技：电信投资回升 预期有待修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——报告摘要：

电信行业营收和用户增速均放缓。2012年月，全国电信业务总量累计完成855 .2亿元，比上年同期增长12.1%；电信主营业务收入累计完成7062.9亿元，比上年同期增长9.1%。移动、宽带用户增速小幅放缓，且维持在%的高位， G用户渗透率达到18%，比11年底提升了4.8个百分点。固话用户流失有所缓解。

运营商 G用户增速未达预期，ARPU值下行，维持“中性”评级。按目前每月新增用户数水平，全年预计新增用户数将远未达到预期中的爆发式增长目标。运营商移动用户ARPU值走向也并不乐观，除联通ARPU值小幅上升以外，中国移动和中国电信则维持保持稳中有降。我们仍维持对于电信运营行业我们也会想方设法去阻止阿内尔卡进球。”德拉甘说和中国联通（600050）的“中性”投资评级，主要是认为目前 G用户增速将趋缓，ARPU值下滑可能超预期国内电信投资增速大幅回升。前8个月，国内电信行业固定资产投资累计完成1928.1亿元，同比增长1 .9%，增速大幅回升至预期水平，预计全年电信固定资产投资额达到 500亿元。

运营商资本开支前低后高，下半年资本开支将为近年来高峰，且向传输和宽带倾斜。2012年上半年运营商资本开支同比增长1 %，上半年完成额占全年计划比为4 %。下半年资本开支将达1625亿元，达到近年来高峰，且主要以传输和宽带为主，其中中国联通传输投资将是资本开支的主力军。无线投资下半年将有所缩减，明年有望依靠TD六期和LTE建设实现增长。

对通信设备行业维持“看好”评级，仍主要关注光通信。运营商下半年传输和宽带接入投资将较上半年更为旺盛，再加上“宽带中国”战略即将推出，光通信设备行业将因此受益。系统设备商景气周期尚未到来，还需要等待中国移动TD六期建设投资的释放和LTE牌照的发放。

重点推荐个股。我们主要推荐烽火通信（600498）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、星锐捷（002 96）等。烽火通信在传输设备上占据较高市场份额，同时在光纤接入局端/用户端设备及光纤光缆等产品上都具备自身优势。亨通光电和中天科技是国内主要的光纤光缆生产商，受益于光纤集采价格上涨和供求关系的改变。星锐捷是国内低端数通设备提供者和系统集成商，在校园、政企、银行等信息化市场占据较高的市场份额，受宏观经济下行影响较小。