行业旅游酒店行业高景气仍将持续然估值压力不容

旅游酒店：行业高景气仍将持续 然估值压力不容小觑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议我们认为，在行业基本面向上和整体估值向下这对相互抵消之因素的交互作用下，对于旅游股的投资趋于谨慎将是理性的选择。尽管我们对行业中长期发展趋势持十分正面的评价，5月份以后中国进入传统旅游旺季，入境游市场的强劲复苏势头，都会在盈利层面上予以上市公司有力支持，但市场整体，尤其是中小市值公司，估值调整的压力将促使投资行为更为谨慎。据此，我们在依据相对收益原则维持行业“增持”评级的同时，寻求合理11月18日预期下的投资安全边际(累计涨幅较小或估值相对较低)将成为我们下一阶段投资推荐排序的主要逻辑。调整后的投资排序为：中国国旅、峨眉山、桂林旅游、黄山旅游、中青旅。

全国：受益前世博效应，入境市场强劲复苏1季度的入境游数据显示，随着全球经济的回暖、09年各项负面因素的消除以及前世博效应的逐步显现，入境游客市场一改去年的颓势，呈现出强劲的复苏势头。1季度全国累计入境游客数为 142.9万人次，同比增长 .8 %，入境外国游客回升势头更胜，累计增幅为19.1 %。1季度实现旅游外汇收入1020.8亿美元，同比增长12.89%，结束09年以来下降局面。

四川：1季度旅游市场量价齐升，星级酒店景气提高1季度，四川接待国内旅游人数6920.4万人，同比增长24.5%，与07年的同期数据对比，四川入境游客数下降的幅度进一步收窄。由于游客人数显著增加，旅游要素价格也有所回升，推动1季度四川旅游收入同比大幅增长 2.87%，达到448.97亿元。1季度，四川酒店房价水平连续三个月出现下降，一定程度上拉动了高星级酒店出租率的快速回升，我们预计，随着旅游市场的恢复，四川高星级酒10N的小姿控发动机就像一个细长的小白酒盅店的景气度将进一步回升。

北京：“中国年”推动国内游市场，入境游进一步复苏1季度，北京入境游市场上升趋势依然十分显著，入境游客同比增长22.1%，入境外国游客增速稍快，达到24%。同时，“中国年”概念游直接拉动了1季度北京旅游国内及港澳台市场的增长。游客人数迅速组织，推动酒店景气度提升。1季度，星级酒店实现收入总额为5 .51亿元，同比增长14.84%，高星级酒店出租率增速也较明显， 月份，北京星级酒店平均出租率达到57%，增长7.7%。

上海：入境游持续升温，酒店景气恢复还需世博效应上海作为全国金融中心，主要的客源是出于商务目的，由于2月份贯穿了整个春节黄金周假期，商务游市场低迷，也直接导致了酒店整体景气度偏低。2月份，上海接待入境游客47.9万人次，同比增长2.2%，1、2月份累计共接待游客102万人次，同比增长15.5%。我们认为随着商务游的恢复，高星级酒店房价与出租率有望反弹，而今年5月份开幕的上海世博会，将有效拉动星级酒店进入全面复苏期。

海南：1季度增速创新高，期待国际旅游岛政策全面落定09年12月 1日，海南国际旅游岛规划发布，引发海南房价暴涨，大量炒房团、投资客涌入海南，加之1季度是海南旅游的传统旺季，并伴随全国入境游市场的全面复苏，海南1季度旅游市场增速创历史新高。1季度，海南共接待过夜游客7 8.99万人次，同比增长15.8%。入境游客数走出08年6月以来的低谷，呈现出恢复增长的态势，1季度共接待16.67万人次，同比增长6.9%。