渤海证券全球危机风险性降低中国经济缓步复

渤海证券：全球危机风险性降低 中国经济缓步复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国际经济：

2012年12月以来，全球经济增长显露趋好迹象。美国汽车消费与房地产市场均处于良好上升趋势，设备与软件投资出现快速增长，说明美国企业投资的活跃度己明显提高。个人消费与企业投资的良性恢复将促进美国经济增长内生动力的提高，增强经济复苏趋势的持续性，进而逐步抵消政府开支因财政悬崖带来的冲击，以及净出口的减少。我们看好中期美国经济复苏的延续性，但考虑到“财政悬崖”的影响，美国经济复苏的道路仍将因此而曲折，预计2013年一季度美国GDP增长为1.5%左右。同时我们认为，欧洲央行新一轮量化宽松的实施能够推动欧元区经济触底企稳的概率较大，特别是核心国德国经济的逐步复苏，将有望引领欧元区进一步巩固好转的基础。但法国制造业的持续萎缩，决定其经济的回暖还需要时间。虽然四季度以来，欧债危机出现明显缓和，但希腊政府组阁、意大利大选等事件仍将对欧债危机后续的演变产生重大影响。虽然1月美联储议息会议开始讨论QE退出的途径，但由于美国经济曲折复苏的必然性，失业率降至6.5%以下的难度非常大，因此年内QE退出的概率极低。

中国经济：

第四季度GDP同比增长高于市场普遍预期，同时12月工业增加值、社会消费品零售总额、净出口，以及1月PMI等良好数据的公布进一步确认了中国经济的好转。我们认为中国经济已经触底企稳，并开始显现出较有力度的复苏。我们预测，1季度工业增长趋势依旧，特别是制造业进入主动补库存阶段进一步增强了经济增长的内生性。固定资产投资方面，房地产与制造业投资增长相对平稳，增长亮点在于基建投资的扩大，预计两会后基建投资将有所加速。消费增长继续保持稳健态势，经济环境复苏将有助增强消费者消费信心，进而刺激消费需求的增长。进出口贸易受圣诞假期结束影响，短期增长趋缓。我们维持1季度GDP同比增长8.2%的判断。由于春节假期临近，食品的季度性上涨仍将助推CPI涨幅，在非食品价格相对稳定的情况下，因翘尾因素的影响，预计1月CPI同比增长2%左右。在长假因素与需求增加的双重作用下，SHIBOR利率上升，预计在天量逆回购与SLO的共同作用下，市场利率仍将保持稳中有降的趋势。而在中央经济工作会议既定政策的指引下，社会融资总规模的扩大将使企业债融资、信托贷款、委托贷款继续增长，信贷投放也将明显增加。我们预计2013年将新增信贷9万亿元，贷款增速为14.3%，M2同比增长15%。在2012年未控制信贷与年初投放冲动的双重推动下，预计1月新增贷款有望突破1万亿元，但为了抑制房价过快上涨，一季度推出降准、降息的概率不大。