高考加油高华证券2013年的预测者表现如何魏家

高华证券：2013年的预测者表现如何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们将在本文中回顾2013年经济预测者整体的对与错。就全年而言，预测者对GDP增长的预期是基本正确的，但失业率下滑的速度却远快于预期，通胀也远低于预期。

相对于2014年的市场预测而言，我们预计的GDP增幅更为强劲，失业率下滑幅度更大，而通胀率相对较低。就货币政策而言，尽管在过去一年中市场对于首次上调联邦基金利率的时点预测已经向后调整，但我们所持有的2016年首次上调利率的看法仍属于少数意见。

我们最后将探讨投资者对未来一年预测可以抱有多大的信心。历史数据显示，经济学家们在预测全年GDP增长、失业率和通胀方面取得了一定的成功。不过，经济学家们对于2014年预测的离散程度相对较低，从历史上来看这往往与较低的预测误差相关，因而应该会小幅加强投资者对于2014年预测的信心。

经济预测人士对于2013年的看法对错参半。在今日的报告中，我们将回顾经济学家们在哪些地方预测准确、又在哪些问题上有所偏差；同时我们还分析了2014年市场预测。

我们采用一季度《专业预测者调查》(SPF)与2013年1月的蓝筹经济指数来评估2013年的预测表现（二者包括到年末的季度性预测）。我们采用2公安应该不会管的013年初的预测，因为那时预测者已清楚财政悬崖的解决方案。

就全年整体而言，预测者对GDP增长的预期是基本正确的。从四季度同比增幅来看，GDP可能在2013年增长了2.5%，仅略快于预期。从构成成分来看，消费增长略快于预期，核心消费符合预测者对全年上行趋势的预测，可能反映了2013年上调税率影响的消退。住宅投资的高速增长也十分接近预期。相比之下，商业资本支出的增幅可能不及预测值5.4%的一半。

联邦政府支出回落的幅度也出乎预测者的意料，他们可能原本认为自动支出削减机制所引发的减支将趋于缓和。不过，这些不及预期的表现因为快于预期的库存累积而得到了抵消。

失业率的快速下降（四季度均值或为7.1%，低于7.5%的预测值）超出了预测者的预料，参见图表1。这一预测偏差在一定程度上缘于就业增长强于预期，去年每月新增就业比年初预测平均超出略多于2万人。但是失业率的快速下降主要因为参与率下降了0.6个百分点（调查中未有体现），我们认为这一降幅可能超过了预测人士的预期。

另一个明显与预测不符之处在于通胀率进一步走低。2013年底的核心PCE通胀率可能约为1.1%，较预测人士的预测低了0.5个百分点以上。疲软的通胀率表现也令美联储官员始料未及，美联储发表的《经济预测概要》(SEP)曾表示通胀率会朝向目标水平反弹。

展望2014年，我们预计经济增长将加速至.5%；失业率将以基本与去年同样的速度回落，到2014年四季度时降至6.3%；而通胀率将缓慢朝向目标水平回升，到2014年四季度时的同比升幅为1.4%。图表2比较了我们的观点和彭博汇编的最新市场预测。相对于市场预测，我们预测的经济增速更为强劲、失业率降幅更大，但通胀率相对较低。我们的这组预测反映出我们将中医变成自己的事业认为劳动力市场仍明显疲软，这应该会给未来的通胀压力带来抑制。就货币政策而言，我们预计首次加息将发生在2016一季度；虽然在过去一年中预测人士已经推迟了首次加息的时点预测，但是我们的观点仍较市场预测显得温和。

我们最后将探讨投资者对未来一年预测可以抱有多大的信心。图表3显示从历史来看，预测未来一年增长具有较大的挑战性，平均绝对误差超过1.5个百分点。预测人士在当前复苏阶段的准确率更高，但部分原因在于当前增长相对稳定。

图表3:预测未来一年增长具有挑战性，但在当前复苏阶段预测准确率有所改善为了更加正式地评估未来一年预测表现，我们比较了市场预测、SEP以及—作为比较—简单基本模型的均方根误差(RMSE)。

对于基本预测，我们采用了GDP增速的10年均值和去年的失业率和通胀率。我们应用总体CPI作为通胀指标，因为该指标的SPF数据回溯至更早阶段，但我们通过比较FOMC当时采用的通胀指标来计算每年的SEP通胀预测误差。如图表4所示，我们得出两个结论：首先，对未来一年预测的不确定性相当大。但其次，预测的确创造价值，对失业率和通胀的预测尤其如此。

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