高考加油金融对上市银行影响轻微负面维持板块增持评魏家

金融：对上市银行影响轻微负面 维持板块增持评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

一、时机超出市场预期存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。此次上调存款类金融机构人民币存款准备金率时机早于市场预期，但力度符合市场预期。

二、对上市银行动态业绩影响中性上调存款准备金率0.5个百分点对上市银行动态业绩影响中性。

首先，从静态来看。上调存款类金融机构存款准备金率将导致商业银行资产的重新配置，由高收益的贷款转为低收益的法定存款准备金。静态来看，我们测算其对2010年整体商业银行的净利润负面影响为0. 9%。

我们的测算如下：

9年末商业银行存款余额为596,707亿元，由此测算上调存款准备金率0.5个百分点将冻结2,98 基础货币；货币乘数（M2）为4.55倍，由此将缩减1 ,581亿元存款，并将减少相当于此存款额75%的贷款。在加权平均贷款利率与法定存款准备金利率之间利差为 .72%条件下，静态税后利润负面影响为0. 9%。

其次，动态来看，其对2010年整体商业银行的净利润影响中性。

其一，09年4季度超额存款准备金率将继续上升，年末整体水平可能在2.57%左右，基本上可以应付此次政策变动。

自09年下半年以来，金融机构超额存款准备金率升至2.06%，整体升幅为0.51个百分点。考虑到09年 季度以来银行信贷及生息资产增幅明显放缓，与此同时外汇占款急剧增加（09年9、11月是当年最高两个月份），我们认为09年4季度超额存款准备金率将继续上升，年末整体水平可能在2.57%左右，足以上可以应付此次政策变动。因此法定存款准备金率调升0.5个百分点不太可能导致商业银行较大幅度调整资产配置。据此我们测算，小幅的重新资产配置对2010年整体商业银行的净利润负面影响应在0.1%左右。

其二，此次法定存款准备金率的提升导致国债收益率与货币市场利率平均上升5个基点。这将使得商业银行净息差略有提升，从而抵销相应的政策负面影响。

综合以上两个因素，我们判断存款准备金率对商业银行的业绩为中性。

三、流动性影响略微负面银行板块是大市值板块，流动性对其市场估值影响巨大。我36600们判断，此次政策调整对流动性影响略微负面。

单从此次提升准备金率来看，央行回收基础货币2,98 亿元，缩减M2约1 581亿元，比率为2.24%。

然而基础货币的当前主要影“以前都是北京牌照的来供油”。他们从前天开始围堵加油站响因素有三：法定存款准备金率、公开市场操作以及外汇占款。

从公开市场操作来看，10年1月份公开市场净投放量将为1670亿元，与之相抵后此次准备金率上调后净回收基础货币1 1 亿元，低于09年10月份公开市场操作回收基础货币数额。

从外汇占款来看，09年10月份为251 .97亿元，11月单月新增254 亿元，呈现增长势头。在中国出口复苏势头明显背景下，我们有理由推测10年1月份外汇占款低于2500亿元概率不大。

因此综合来看，此次流动性回收力度实际上还略低于09年10月份，负面影响有限。

四、投资建议及风险我们认为此次调整存款准备金率时机早于预期，是导致银行板块大幅下挫的重要原因。然而此政策对上市银行实际影响轻微负面。同时结合板块的估值优势及强劲的业绩增长势头，我们继续维持银行板块的“增持”评级。

我们预计10年后续时间里，央行针对外汇占款等因素带来的过剩流动性仍将采取调升存款准备金率措施。

短期来看，存款市场地位较高和券商存款较多的银行可能在更大程度上受益于准备金率的上调，央行的紧缩措施也会导致风险容忍程度下降。在此线索下，建设银行、工商银行受益最大。这两个国有大行存款市场份额领先，存贷比较低，分别为55.8%、52.6%，对政策调整的承受能力较强。

中期来看，对银行股的负面情绪终将会被强劲的盈利增长的影响所抵消，按照这条线索，可选择招行、民生银行、兴业银行和北京银行。

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