高考加油安信证券多个PPP项目稳步推进盈利能力快魏家

安信证券：多个PPP项目稳步推进 盈利能力快速提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：公司发布2018年三季报，实现营收4.82亿元，同比增长90.57%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长143.23%。三季度实现营收1.72亿元，同比增长385.82%；实现归母净利润7687.72万元，同比增长2386.69%。（公司三季报）■三季度维持高增长，盈利能力快速提升：报告期内，公司毛利率66.30%，同比+2.4欢迎大家转载6pct，销售费用率8.53%，同比-4.49pct；管理费用率8.43%，同比基本持平，费用控制得当，带动盈利能力持续提升，净利率36.83%，同比+7.68pct。Q3经营活动产生的现金流量净额为2040万元、同比增长279.35%，前三季度为8827.34万元，同比增长3058.05%，公司拥有充足稳定的现金流支持业务发展。（公司三年报、wind）■FMB《布宜诺斯艾利斯经济报》21日引述消息人士的话称R技术优势明显，分布式污水治理适用性强：金达莱依托FMBR技术和JDL技术两大核心专利技术，为政府、各企业、事业单位等客户提供污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营等服务。其中自主研发的FMBR技术在效率及成本方面优势显著，技术较同行业竞争对手在污水处理中表现突出，产品毛利率高、竞争力强，2018前三季度毛利率提升至66.30%，高于同行业水平，产品技术能力和适用性较强。

■政策端释放利好，农村污水&黑臭水体治理前景可观：公司核心FMBR技术主要是分布治理模式，适用于农村污水和黑臭水体治理领域。相关政策持续发酵，其中住房和城乡建设部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》更是明确提出了黑臭水体治理时间表，预计未来与城市黑臭水体综合整治相关的新增或改造排水管、新建与提标改造污水处理设施等设施建设相继开启，黑臭水体、农村污水治理等需求有望深化开启，未来订单有望相继释放。

■多个PPP项目稳步推进，助力业绩快速增长：根据公司半年报，公司中标多个PPP项目，其中包括新余市渝水区农村生活污水处理PPP项目（规模约为34012.11万元）、南昌市新建区污水处理PPP项目（项目估算总投资约为104878.36万元）。根据三季报，在建工程为1.35亿元（同比增长72.6%），相关项目污水处理工程稳步推进中。伴随着PPP项目开展，提升公司未来增长空间。

■投资建议：截至最新公司市值为18.98亿元，PE为11X，建议关注。

■风险提示：政策变化风险、业务增长不及预期、市场竞争风险