高考加油交通运输寻找提价的轨迹魏家

交通运输：寻找提价的轨迹 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：2010年高速公路行业的投资机会主要是在于各地区出台区域经济热点所带来的脉冲式投资机会，而这种投资逻辑在2011年基本退化。我们认为，基于行业所出现的估值水平低、行业增长稳和提价预期强的三个特点，未来的主要投资逻辑将是在于寻找估值修复空间以及提价增厚的两条腿走路。我们给予高速公路行业增持评级。具体策略上，我们建议结合估值较低以及提价预期来选择公司；铁路方面，我们预计未来将依然保持稳定增长，而投资机会则主要在于估值修复以及运价上调所带来的交易性机会。

推荐组合：我们沿着估值修复以及提价两条主线，继续推荐赣粤高速、四川成渝、楚天高速以及宁沪高速。

行业观点高速公路行业整体稳定增长：2010年高速公路月整体景气增速为16. %，相比2009年8.9%，出现较大增加。从分地区看，中西部地区增长更好，月中部景气增速为19%，西部为17.2%，均高于整体以及东部地区。主要原因是区域经济发展速度较快以及东部地区向中西部地区产业转移等等。

提价预期将贯穿2011年。随着各地方政府投资规模庞大，加上公路单位造价在过去几年中的大规模增加，再伴随银行对地方融资自治区农业厅传来喜讯：2015年全区夏粮生产保持良好发展势头平台紧缩信贷，都促使地方政府急需吸引外部投资建设高速公路，而现有的高速公路收费标准下，新路投资收益率过低，抑制了外部资本的投资热情，因此地方政府提升通行费标准势在必行。另一方面，养护以及人工：成本均出现较大幅度上升，也给提升通行费标准带来动力。而辽宁、江苏以及最近的 和安徽都提价的案例，反映出行业整体通行费标准提升周期已经到来。而具体时间点上，则可能是在通胀压力缓解之后。从各省市的情况来看，四川、山东以及广西均有较高的提价预期。

铁路行业整体稳定增长。客运表现整体良好，铁路旅客发送量整体增长10%，主要是由于高铁的开通带来运能释放，和世博会效应；铁路货运则呈现出前高后低，主要原因是高铁带来的货运部分运能释放在春节期间有所体现，其次，基数原因也不容忽视，月份整体铁路货物发送量增速为10.4%。

铁路货运运价有望在11年继续上浮。从历史上来看，铁路货运运价从2002以来一直保持上升趋势，虽然现在通胀压力较大，但是目前货运单价处于较低的水平，未来也还依然有进一步上行空间；客运单价则由于牵涉到民生而较难以“明升”，而通过增开高等级车停开低等级车的“暗提”则将进一步推进。

风险提示经济下滑、通胀压力下的提价低于预期