行业金融关注社融与信贷增速之差荐股

金融：关注社融与信贷增速之差 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点基本面看 月PMI数据显示经济复苏依然较为乏力。企业补库存及产能扩张意愿不明显并非来自价格层面，而是需求的低景气度。8号文出台后地方政府及房地产业融资成本将有所上升。经济下行压力加大，如果复苏不达预期，则不良见顶的时期将从今年三季度继续后延，对行业盈利造成一定程度的影响。

政策面如果标准化债权基础资产范围没有明显扩大或者通过资产证券化将非标转标的政策没有及时出台，政府很可能因为宏观经济下行的压力扩大信贷规模，造成通胀的进一步上行，企业及地方政府的融资成本上升或将导致“劣币驱逐良币”现象恶化。因此我们需要持续关注每月社融与信贷增速之差。

市场面上周银行股虽然有小幅反弹，但整体趋势依然偏弱，短期缺乏向上的催化剂。由于经济复苏乏力，资产质量和再融资压力很可能像去年一样再次成为压制行业估值中枢上移的主要因素。因此短期内建议低配行业，关注1季报行情及二季度经济情况。板域名只是方便我们记忆块向上的动力将来自上半年业绩的超预期及QFII额度增加和仓位提升。因此行业反弹最快可能出现在四月底五月初，这一个月内仍要注意控制仓位。个股方面，维持平安、兴业、民生的推荐顺序，同时建议关注浦发、交行。

上周市场表现上周沪深 00指数下跌0.46%，银行股上涨0.20%，板块跑赢大盘0.66%。个股方面，建设银行（1.97%），平安银行（1.64%），招商银行（1.27%）涨幅居前，中信银行（-6.42%），光大银行（-2.80%），兴业银行（-0.87%）跌幅居前。

流动性与资金价格上周央行继续开展正回购操作，上周共计开展28天正回购 00亿元，利率2.75%。上周有50亿正回购到期，无央票到期对冲，因此市场净回笼资金250亿元。虽然shibor仍处低位，但进入4月份后仍呈现逐日上升的态势，除去5号缴存存款准备金的影响，更深原因在于银监会8号文出台之后非标理财产品收紧对市场资金面将造成一定影响。因此即使在通胀上行压力下，国债价格仍出现一定程度上升。<有些错误可以被轻易原谅和纠正/p>藤黄健骨丸
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