行业金融证券公司柜台交易试点开启点评

金融：证券公司柜台交易试点开启点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近日中国证券业协会发布《证券公司柜台交易业务规范》，同时海通证券、国泰君安证券、国信证券、申银万国证券、中信建投证券、广发证券、兴业证券７家证券公司开始启动柜台交易业务试点。

证券公司柜台交易是指证券公司与特定交易对手方在集中交易场所之外进行的交易或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务的行为，其主要特点包括：

１、柜台交易业务有别于交易所交易业务，是在证券公司柜台市场开展的；２、定位于私募市场，是证券公司发行、转让、交易私募产品的平台；３、柜台交易客户以机构客户为主；４、柜台交易业务以协议交易为主，同时还有报价交易或做市商交易机制。

根据《证券公司柜台交易业务规范》，柜台交易的监管采取事后定期报备的方式。

我们认为发展柜台交易对证券公司意义重大，交易功能是证券公司的核心功能，而柜台交易与交易所交易相对应，是证券公司交易功能中最基础、最广泛的业务。但过去证券公司这一最基础的功能没有得到发挥，证券公司代理客户买卖只能通过交易所这一标准化平台来做，客户非标准化的个性化交易需求缺乏产品流通平台，证券公司的所发行的个性化理财产品也没有流通平台，只能通过证券营业部或者银行渠道销售，柜台交易的开启将拓宽证券公司经纪业务、自营业务的交易范围，为非标准化的交易提供平台。由于证券公司柜台交易初期主要配合资产管理业务创新，以销售和转让证券公司理财产品、代销金融产品所以为主，将为证券公司的资管业务和代销金融产品业务提供更好的制度保证，短期有利于证券公司创新业务的发展，拉升证券公司代销金融产品和资产管理业务收入。

投资建议：

我们认为市场关注证券行业创新政策已经一年，创新大会提出的“创新十一共产生了74名欧洲议员。极右翼政党国民阵线在5个选区排名榜首条指引”年内基本全部落地，我们认为政策驱动证券板块上涨的行情已经结束，市场注意力将转移至券商实际盈利能力的提升。目前的券商股价已file:///d|/我的文档/桌面/长城.txt[:22:45]经充分反应了可预见的创新带来的盈利改善，却没有反应即将到来的巨量融资潮对券商估值的负面影响。我们认为券商估值将面临去泡沫化，我们下调券商评级至“中性”。可以关注具备资本实力、估值低的大券商，包括中信证券（６０００３０）、海通证券（６００８３７）。

风险提示：股市下跌的系统性风险，创新制度不达预期风险。