长城证券热点持续战略转移吗

长城证券：热点持续 战略转移 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

北京奥运会特聘信息安全专家 改革仍将制造新的市场热点，我们并不悲观，因为市场的决定因素不是GDP增速而是企业盈利。成长股利好兑现压力之下，金融股已经回到去年年尾行情启动前的水平，或是机构调仓的重点考虑。

上周市场调整，向上趋势尚未改变：上周A股有所调整，尤其是周三市场调整幅度较大，从技术图形上看向上通道仍然保持完好。具体而言，热门概念如上海自贸、传媒等集体退潮是市场调整的直接原因，往后看，这些概念板块调整的压力仍然比较大，但同时新概念也有所迸发，比如土地流转、环保、卫星导航。

目前市场分歧明显，体现在三个方面：第一，经济对市场的影响看法不一致。悲观的看法在于认为经济向上趋势结束，市场受该趋势影响较大。

我们认为GDP增速不是市场的决定因素，而是上市公司的盈利，盈利恢复性增长可以看到2014年。第二，改革预期对市场的支撑力度。概念炒作还会持续，估值整体上移后部分概念会有回调压力，新的概念有赖于政府政策出台。第三，年尾利好兑现因素看法不一致。一方面今年成长股的牛市表现带来利好兑现的压力，一方面价值股尚未启动，如果利好有所兑现，可能为减仓也可为调仓。如无系统性风险，我们倾向于调仓。

经济数据基本符合预期，仅是通胀略超预期：在稳增长的政策基调下，经济在三季度出现一个明显的反弹，四季度预计还是以平稳增长为主，因为政策力度不可能继续上升，而同比基数较高。明年经济增速仍可能在现有的基础上适当降速，至于能否出现一个新的经济周期，关键还是看改革，即便如此，在转型的压力下明年经济仍会降速。

改革转型仍能催化新的概念炒作：十一月的三中全会仍然是支撑概念炒作的重要事件，土地流转已经成为新型城镇化的先锋。上周卫星导航产业再次被国家政策重点支持，在改革转型之路上类似的行业支持会不断催发出新的市场热点，可见主题投资仍将持续下去。

比较去年11月底，金融股已经回到当初水平：比较银行股、券商股当前的股价和去年行情启动前的水平，上涨幅度大致为这些股票201 年的盈利增长幅度，所以我们认为金融股已经回到启动前的水平。基金公司三季报出炉后，机构调仓可能利于这些价值股。