高考加油方正证券票据融资持续上升实体融资放缓初显魏家

方正证券：票据融资持续上升 实体融资放缓初显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国5月社会融资规模增量7608亿人民币，预期13000亿人民币，前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。

5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期12000亿人民币，前值11800亿人民币。5月M2货币供应同比8.3%，预期8.5%，前值8.3%。5月M1货币供应同比6%，预期7.3%，前值7.2%。

点评：

1、社就可以清楚知道自己该从那一站下车。而下一步融超预期萎缩，资管新规和信用风险冲击显现。

5月新增社会融资规模7608亿，较市场预期和前值均几乎腰斩，在新增人民币贷款基本符合市场预期的情形下，社融大幅萎缩主要体现为非标融资的持续收紧，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票这三项合计减少4215元，下降幅度为有社融统计数据以来的最高。这背后除了既有的去杠杆进程之外，也有资管新规出台后银行主动整顿表外业务的影响，另外，5月企业债券融资减少434亿美元，为近10个月来的首次减少，主要受到信用违约风险集中爆发的冲击。当前在严监管的背景下，表外融资的收缩仍将延续，但预计随着资管新规细则的出台，银行此前部分暂停的业务将有房价、金价都可能下跌所恢复，因此社融的收缩有望在边际上放缓。