高考加油银河证券流动性趋紧之下A股首触熔断魏家

银河证券：流动性趋紧之下A股首触熔断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件：沪深 00指数下跌7%，A股首次触发熔断机制2016年1月4日，2016年第一个交易日，也是A股熔断机制的首个实施日，沪深 00指数先后于1 点1 分、1 点 分触发下跌5%、7%的熔断阈值，沪深交易所宣布自1 点 分开始实施指数熔断，当日不再恢复交嘉丰瑞德理财师提醒易。

根据上证所、深交所、中金所此前发布的指数熔断机制相关规定，自2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制，将有5%和7%两档熔断阈值、涨跌双向熔断。同一涨跌方向上再次达到或超过5%但尚未达到或超过7%时，不再触发指数熔断。但在收盘前15分钟，指数再次触发5%的熔断阈值将直接暂停交易至收市。

本次实施指数熔断的品种包括股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券，但黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金以及债券交易型开放式指数基金除外。上证50ETF期权同步暂停交易，当日不再恢复交易。

二、我们的分析与判断宏微观流动性收紧及熔断机制的自我实现导致A股在新年首个交易日即触发了熔断机制。

（一）人民币贬值愈演愈烈，资金加速流出近期人民币兑美元加速贬值，12月美元兑人民币汇率月度上升974个基点、贬值1.49%。

考虑到目前美元兑离岸人民币（CNH）处于6.6以上的位置，与美元兑人民币即期仍有1000个基点左右的价差，短期内人民币汇率贬值压力依然很大，资金流出愈演愈烈。

中期看汇率反映的是两国资本回报率的差异，由于中国经济处于下行通道，美国则逐步开始复苏，中美两国基本面对比发生逆转，人民币汇率存在中期贬值基础。同时从两个息差角度观察，美国经济复苏并进入加息周期，无风险收益率在提升，中国则处于降息通道，全社会无风险收益率下降，中国两国息差逐步缩小，这也促使资金流出中2008年10月22日国流向美国。