行业许一览债市小幅下行后市有待明朗

本周市场表现不凡，各券种在结束了前期的大幅下跌后，部分超跌券种的投资价值已经逐步显现，本周澄星转债和大荒转债都有较为明显的涨幅，投资者可以重点关注接近百元面值的券种。本周五，08宝钢债在上海证券交易所上市交易，该券以74.5元开盘后窄幅整理，最终收于74.86元。

方面，本周三08新湖债在上海证券交易所发行，该券票面年利率为9%，受到了市场投资者的追捧。开盘后短短2分钟，08新湖债前3笔就已顺利申购6亿元，上发行仅耗时17分钟便顺利结束。不过目前公司债市场正出现了一个较为奇怪的现象，前期发行的部分券种（如08萘伦债）虽然在申购时受到投资者的追捧，但上市后曾跌破发行价，值得投资者关注。建议投资者可以对这些高率的券种进行长期投资。

基本面上，在问题上市场分歧进一步加大，中国人民银行行长周小川周一在瑞士巴塞尔表示，加息仍是控制的可选方案之一,这与他最近几次的公开表态一致。市场人士认为，央行加息的预期正在加大，目前我们要讨论的不是央行会不会加息，而是央行可能在何时加息。不过，也有市场分析人士表示，尽管当前货币政策将继续偏向紧缩，但今年加息可能不大，央行可能将继续采取提高和公开市场操作来实现调控目标。笔者认为，加息等诸多不确定性因素是直接导致本周债市下跌的主要原因，如果央行再次@8090Junker：希望高考成功加息，债市或将进一步向下调整。

资金面上，据估算上半年央行通过公开市场业务到期和占款两个渠道向市场净投放资金在1万亿元左右，投放力度远超往年。因此，尽管央行屡次上调存受到绅士名流的追捧。好莱坞知名影星包含理查德-伯顿(Richard Burton)、亨利-方达(Henri Fonda)和加里-格兰特(Cary Grant)等人在Brioni试衣期间留下珍贵的照片款准备金率，市场资金面仍未见明显趋紧，这或许是上半年债市持续高位的主要原因，因此债市后市的主要仍将取决于市场资金面的状况。

总体来看，近期属于消息面上的真空期，市场对央行未来出台的政策预测不一。预计近期债市仍将以高位整理行情为主，深度下跌的可能不大。不过从长期来看，市场的风险正在积聚。建议投资者可以重点关注企债市场，积极参与一级市场新券的申购。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行）

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