国信证券美国需求持续改善核心通胀尚可控计划

国信证券：美国需求持续改善 核心通胀尚可控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧经济研究Page1证券研究报告—动态报告宏观经济[Table_Title]美国需求持续改善核心通胀尚可控全球整体需求延续弱复苏态势扩张动能较1月份减弱相比1月份，2月份数据显示全球整体需求延续自2012Q3的阶段性底部复苏态势，但动能较1月份减弱。各国分化明显：需求回升的亮点来自美国、墨西哥和巴西；最为疲弱的仍是欧元区国家，多数国家指标仍在下滑（尤其法国），德国、荷兰和俄罗斯等国制造业处于扩张；亚洲（如中国、日本、印尼、台湾、越南等）制造业产出增速自年初水平放缓。

美国房屋销量持续回升核心通胀同比小幅上升PMI指数：2月份全球PMI环比回落0.6个点，至50.8，为连续三个月位于50临界值以上。美国PMI再次回升1.1个点，至54.2，高于预期的52.5，并创2011年6月份以来新高；新订单/库存比回升至1.12，接近长期均值。

就业市场：2月份非农就业人口增长23.6万人，远高于预期的16.5万人。其中，私营就业增长24.6万人，高于预期的17万人和前三个月均值20.6万人。虽然失业率由前月的7.9%下降至7.7%，优于预期，为2008年12月以来最低，但是整体劳动参与率由63.6%回落至63.5%，社会整体劳动力人口减少13万人，反映出更多人退出劳动力大军，这与前五个月的趋势相反。

近年来特别是国际金融危机发生以来 消费信贷：1月份总消费信贷增长161.5亿美元，高于预期的145亿美元，环比增长0.6%，略高于前月增速；而同比增幅基本持平于6%，仍延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场：受益于美联储低利率和量化宽松政策，美国房地产市场的复苏仍在继续。2月份营建许可环比增长4.6%，至94.6万户，创2008年以来最高水平，高于预期；同比增幅由32.2%继续升至33.8%。1月份新屋销售环比增长15.6%，高于预期；2月份成屋销售环比增长0.8%，高于预期；同比增幅由9.5%回升至10.2%。成屋库存回升9.6%，至194万套；需4.7个月销完。目前成屋和新屋库存量接近历史低点。

CPI：1月份CPI环比上涨0.7%，高于预期；同比涨幅由1.6%上升至2.0%，能源价格上涨为该月CPI涨幅扩大的主因。核心CPI环比涨幅由0.3%微降至0.2%，符合预期，前月为2011年5月份以来最大涨幅；同比涨幅由1.9%升至2.0%。目前核心通胀同比回升速度较2012Q4有所加强。

美联储会议及伯南克讲话削弱市场放缓QE预期3月日美联储货币政策会议及伯南克讲话符合我们预期，即：美联储不会过早停止QE，至少会延续至下半年后期；伯讲话的内容更可能的是淡化资产泡沫忧虑，提高通胀容忍度，削弱市场放缓QE的预期。我们认为，美联储停止QE的时间点在2014年上半年可能性更高。我们维持观点，美联储未来可能提及的应该是对经济和市场冲击最小的一种货币政策沟通方式，如失业率下降0.1%，则QE购买资产的规模减少亿美元。贸然放慢或停止QE并不符合美联储呵护市场和经济的初衷。即使美联储在2013年某个时点放慢或停止资产购买计划，但极度宽松和低利率的货币政策也不会立即终止，至少在2013年还会维持。