国信证券美国零售超预期增长核心通胀涨幅回物业

国信证券：美国零售超预期增长 核心通胀涨幅回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国零售超预期增长核心通胀涨幅回落主要国家经济增速环比降幅扩大美国消费需求Q3初略转强相比7月份，8月份数据显示全球需求增长继续放缓，欧元区经济衰退和新兴市场经济放缓仍是主要拖累因素。各国经济下行所处的周期阶段不同，表现为：

美国、日本和俄罗斯经济处于上升通道中的增速放缓；而欧元区国家、中国和印度经济则处于下行通道；英国和巴西经济处于阶段底部似有企稳迹象，但力度较前月减弱。

美国零售销售超预期增长核心通胀涨幅回落PMI指数：7月份全球PMI下降0.7个点，至48.4，为连续两个月低于50临界值。制造业表现最为疲弱的依然是欧元区国家，欧元区四大经济体衰退加深；亚洲（如日本、韩国和台湾等）制造业下行降幅扩大，而中国和巴西制造业降幅趋缓。美国PMI回升0.1个点，至49.8，但低于预期的50.2；新订单/库存比回落至0.9的水平，低于长期均值。

就业市场：7月份非农就业增长16.3万人，远高于预期的10万人。就业增长Q3初转强确实反映出基本面的回升（注意就业数据的滞后性），但是整体报告中也有不尽如人意的地方：7月份失业率升至8.3%；劳动参与率由63.8%回落至63.7%；社会整体劳动力人口减少15万人。前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长。而目前仅私营就业持续增加，而“广义”失业率由前月的14.9%上升至15.0%，以及平均周工时同比已连续三个月持平于1.97%的水平。因此，美国整体就业改善趋势是否就此转强仍需观察后两个月的数据！就业数据的改善目前还不足以消除美联储QE3的预期，9月份是重要的观察时点。

消费信贷：6月份美国总消费信贷增长约64.6亿美元，远低于市场预期增长110亿美元，环比增长0.25%，为连续十个月增长；而同比增幅由5.2%下滑至5.1%。

我们认为目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

野生鳝鱼越来越少 房地产市场：我们预计房屋库存有望在年末达到历史低点，价格回升可期，住宅投资也有望带动整体投资增速向上，进而贡献GDP正面。7月份单户营建许可环比大幅增长4.5%，同比增幅由19.2%上升至23.0%，为2010年3月以来最高。

CPI：7月份CPI持平于前月，低于预期的0.2%；同比涨幅由1.7%回落至1.4%。

核心CPI环比涨幅连续持平于0.2%后下滑至0.1%，低于市场预期的0.2%；同比涨幅继续由2.2%后回落至2.1%。虽然油价上行促使通胀短期有上行风险，但在整体需求疲弱的背景下，核心通胀回升速度仍将平稳。

9月份美联储启动QE3可能性较小美国经济数据无论从就业市场还是零售消费在Q3初转强，意味着美联储9月份启动QE3可能性较小，最早要到12月份会议中。欧债危机进展和美国临近大选是8月份之后海外市场的两大焦点，而风险因素在这两者间的切换也将孕育新的市场格局。美国跌入“财政悬崖”的可能性并不大，但这一问题的解决极有可能拖至大选之后。若此，美元指数将受其自身财赤问题的不确定性而短期下行。不过，我们仍维持中长期美元指数未来将在震荡中缓步上行的判断。