财通证券股整体业绩增速回升关注与呢

财通证券：A股整体业绩增速回升 关注TMT与金融板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

全部A股收入增速小幅下降（剔除金融两油后下降幅度更大）、业绩增速回升。全部A股总体2019年一季报业绩增速为9.39%，较2018年年报回升11.29个百分点；营收增速为10.95%，较2018年年报数据11.48%小幅下滑0.53个百分点，但剔除金融及两油后营收增速为11.59%，较2018年年报数据下滑2.62个百分点。

成本增速变动超收入促使毛利率小幅下行、三费费率增长。从营业成本来看，全部A股2019年一季报营业成本增速为13.38，较2018年年报减少2.21个百分点；增幅超过收入增速变动幅度，促使毛利率小幅下行。从三费率来看，销售费用率和财务费用率有所上升，管理费用基本持平，推动三费费率增长。

从盈利结构来看，2018年一季报周期类、消费类板块业绩贡献减少，金融房地产板块业绩贡献增加。

团队规模只有20人 销售净利率与资产周转率共同拖累A股ROE。拆分来看，全部A股非金融石油石化权益乘数与中报基本持平，销售净利率、资产周转率分别较2018年年报下滑0.2、0.26个百分点，受其拖累全部A股非金融石油石化ROE(TTM)下滑0.36个百分点至7.46%。

三大板块业绩增速回升但中小创仍然负增长，ROE均出现下滑。主板业绩增速回升，中小创业绩增速从负增长中大幅收窄。分板块来看，2019年一季报数据显示主板业绩增速较2018年年报回升8.32个百分点至11.32%。中小板业绩较2018年年报从-32.01%大幅收窄26.83个百分点至-5.17%，创业板业绩较2018年年报从-69.40%大幅收窄54.61个百分点至-14.78%，但中小创板块仍为负增长。从ROE（TTM）来看三大板块均出现下滑，销售净利率和资产周转率下降导致主板ROE下降，中小板ROE受累于资产周转率与销售净利率的下滑，创业板ROE下滑主要受销售净利率的影响。

周期类业绩增速断崖式下滑，消费类业绩增速负增长加速，TMT业绩增速负增长收窄，金融地产业绩增速提升。从归母净利润增速来看，2019年一季报报显示周期类业绩明显下滑，从去年年报的63.28%的高增长断崖式下滑77个百分点至-13.80%。TMT行业业绩较去年年报提升21.50个百分点至-12.72%，但仍处于负区间。金融房地产业绩增速依然较去年年报提升0.74个百分点至7.23%，业绩稳中有升。消费类业绩增速同样值得担忧，从去年年报-15.26%下降8.4个百分点至-23.66%，业绩负增长进一步加深。

分行业看，通信、金融、军工、餐饮旅游行业保持高景气。消费行业业绩出现分化，TMT行业业绩大幅回升，非银金融业绩大幅回升，银行业绩稳中有升。

风险提示：业绩大幅波动