渤海证券数据下修不改美复苏之势欧日数据喜吗

神室町的夜店JeweL中的人气王 渤海证券：数据下修不改美复苏之势 欧日数据喜忧参半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期要点：

美国：第一季度美国GDP环比折年率增长3.0%。虽然增幅低于初步数据的3.5%，但是不改其复苏之势。

随着就业市场的温和改善，以及消费刺激政策的施行，美国消费者开始增加支出。不过，美国经济增长的不确定性依旧存在。第一，虽然美国失业率高位回落，但是今年以来一致在9.7%-9.9%的高位徘徊，并无明显改善迹象。虽然判断就业情况的重要指标——非农就业数据有较好改善，但是每周公布的首次领取失业救济人数依然在46万人左右，消费者对就业前景的乐观程度也尚未出现较大改变，预计今年失业率会在9.5%左右停留较长时间。第二，无论是消费者开支，还是投资的复苏，政府刺激政策起到了较为关键的作用。从近几个季度的数据来看，政府开支总体上在下降。未来经济将面临定量宽松货币政策与积极财政政策的退出，以及消费刺激政策效应的递减与失效的几重加压，经济增长的动力是否可由消费来拉动，不确定性较大。第三，美元自年初以来，对欧元升值较多，且欧元区的出口产品对美国的具有一定替代效应，短期来看，对美国出口会产生一定的负面影响。

欧元区：工业新订单环比增幅创近3年新高，显示欧元区经济复苏势头有所加强。我们认为，主要原因有两点：第一，欧洲并没有跟随之前美中日三国库存周期共振，目前欧洲的再库存化进程仍处于前半程；第二，欧元兑美元一季度贬值6.2%，对于欧洲出口增加相对利好，而且外围经济体的复苏、需求的提升也促进了欧元区工业生产，提升订单数。但隐忧也是存在的：从内部看，欧洲主权债务危机对欧元区经济复苏会产生一定的冲击，目前的措施仍然处于应急政策，只能说暂时稳定了部分市场情绪，其中存在的不可确定的突发性因素可能会导致债务危机的进一步蔓延，再加上财政紧缩对于目前仍未顺利走出经济困境的部分国家负面影响较大，欧元区强劲复苏的前景渺茫；从外部看，随着主要经济体再库存化进程的接近尾声，经济增长动力有所放缓，以及欧元贬值的步伐放慢，上述因素对于欧元区的出口的拉动也将有所减弱。

日本：经济正在缓步获得复苏动能，因此失业率不大可能大幅上升，但企业目前的乐观程度尚未达到开始规模招聘工人的程度；同时日本消费者信心指数离正常时期水平相差甚远，这些都意味着日本失业率短期内可能会维持在5%左右的历史高位。消费者物价指数持续下滑，显示尽管经济逐渐复苏，但日本仍陷在较为严重的通缩之中。此外，目前，日本出口已经出现稳固回升趋势，但是一旦美欧经济再次出现下滑，对日本的出口的冲击将是巨大的。主权债务危机对欧美国家需求的影响的扩大化也可能使得日本贸易帐改善的速度将在未来几个月放缓，进而抹杀外贸这一目前日本经济中少有的亮点对经济的拉动力。