渤海证券漫长的复苏之路

渤海证券：漫长的复苏之路 类别： 机构： 研究员：

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投资要点：

我们认为四季度全球经济将延续温和增长，增速较三季度会略有提升。

虽然美国由于财政僵局影响会拖累四季度经济增长，不过预计拖累幅度在0..3个百分点左右，对全球拖累相对有限；欧元区、日本和英国四季度经济会继续回升；新兴经济体四季度经济状况会较三季度有所好转，但预计长期增长乏力的状态会持续较长时间。

两党关于财政预算的争论导致美国政府关门，而更为关键的债务上限问题也迫在眉睫，不到最后一刻，似乎问题总是难以解决。财政僵局对四季度美国经济和市场会有负面冲击，短期国债收益率、消费者信心指数已经明显受到波及，而近几个月数据显示住房市场的改善速度也有所放缓，就业市场继续缓慢复苏，制造业前景尚可。政府关门使得大部分官方经济数据的发布暂停，评估四季度经济和就业形势的前景变得更为困难，因此预计美联储最快会在四季度末推出缩减现有宽松规模的决议。

自二季度以来，欧元区已经逐渐走出衰退。三季度欧元区经济景气持续回升，投资者信心指数也在9月份由负转正，不过10月受美国财政僵局影响略有回落。欧元区工业生产复苏缓慢，贸易出现持续改善，不过失业率仍高企。预计四季度欧元区经济增长会进一步改善。

预计四季度日本经济复苏仍将持续。消费税明年上调可能带来提前消费，对四季度消费提升有正面刺激作用，而在明年四月份之后零售销售可能会有所下滑。另外弱势日元有利于日本出口回升，因此短期来看日本经济能维持较好的增长动能。不过我们对日本长期增长前景并不乐观。日本的问题在于老龄化严重、债务高企，财政支出削减异常困难，因此只能依靠增加收入来化解目前的高债务问题。通过货币、财政的刺激来拉动国内经济的周期性复苏，并通过结构性改革来实现经济的可持续复苏可能是日本设想的经济复苏之路，不过结构性改革的效果仍需要进一步观察和确认。