万科真相盈利靠通胀成长靠投资.鼓励

澳大利亚总理阿博特警告说万科，这个每年都盈利，却无法通过经营活动产生足够的现金流，需要不断从资本市场融资的公司，究竟是不是好公司呢？它能给股东带来回报吗？

文·丁远 张艳

在证券市场上，万科(000002)一直被认为是“好学生”，每年都交出漂亮的“成绩单”，市值从2001年初到现在增长了10倍以上。业绩佳、成长好使万科受到资本市场的追捧，被认为是不断给股东创造价值的好公司。然而，“好学生”也并非处处完美。

研究万科2000年及以后的报表，我们发现，万科的利润不断走高，但经营活动产生的现金流量净额始终小于净利润，且大多数为负。尤其是2007年，万科净利润为5 亿元，而经营活动产生的现金流量净额为负104亿元(图1)。

与此同时，万科不断通过二级市场增发，2006年底融资42亿元，2007年又趁市场火爆融资100亿元，2009年8月，万科再次推出融资计划，计划通过增发融资不超过112亿元。

万科赚的钱都到哪里去了呢？一个每年盈利，却无法通过经营活动产生足够的现金流，需要不断从资本市场融资的公司，是不是好公司呢？它能给股东带来回报吗？

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