东北证券调整风险上升市场风格不变吗

磁器口水上派出所卢教导员向介绍 东北证券：调整风险上升 市场风格不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本周观点概述：上周两市成交小幅下降，日均成交额下滑至4800亿元，博弈/存量指标预计回落至0.37附近。市场当前处于资金约束+情绪亢奋的组合，这与3月底4月初雄安新区发布后的状态类似，可能在8月份带来市场的短期调整风险，在8月份增加防御性配臵的必要性上升。国务院周五召开常务工作会议，研究化解地方债风险、激发民间投资、加大引进外资，从内容上来看是对政治局会议经济政策定调的落实。外需改善虽然被作为本轮中国经济企稳改善的解释之一，但政策决策却难以把中国经济企稳寄托在外需上，因此仍会关注于内需平稳。当前供需两侧的政策组合来看：供给侧改革将继续推进，需求侧政策则关注平稳，继续鼓励民间投资和引进外资。货币政策体现求稳信号，意味着下半年来自流动性收紧导致的市场风险下降，为市场预期波动提供了最终的安全垫。本周我国及海外主要经济体将公布7月PMI数据，为内外部经济企稳复苏情况提供最新前瞻。

经济基本面：上周菜篮子产品批发价格200指数延续回升；国内重要生产资料价格指数持续上涨，触及前期高点。移动平均短期无风险利率维持高位；1年期AAA企业债信用利差转头向上，与10年期差距收窄。6大发电集团日均耗煤量突破74万吨，达到近两年的高点。

政策面跟踪：上周证监会、上交所、证券业协会做客央视财经节目，阐述资本市场如何服务实体经济、加强监管等问题，强调IPO常态化的服务实体经济作用，以及优胜劣汰的退出机制。从近期的金融政策表述来看，服务实体经济显然已经成为金融工作的首要任务。

资本市场跟踪：上周融资买入额及融资买入额占A股成交额比值延续上涨态势（周四因创业板成交额放大出现下降），近5个交易日全部A股平均换手率也持续向上，显示市场主要依靠情绪支撑。我们认为整体市场的短期调整风险上升，资金约束出现，短期情绪过于亢奋。

国际财经及资本市场跟踪：美股上周表现分化，道琼斯指数持续上涨，纳斯达克指数与标普500冲高后回落，小幅收跌；欧、亚主要股指整体表现弱势。随着特朗普医改受挫，新政推行连受打击，美元指数上涨继续下行，已跌破94；10年期美债收益率表现相对稳定。

未来一周展望：本周我国及海外主要经济体将公布7月PMI数据，为内外部经济企稳复苏情况提供最新前瞻，事件方面，本周英国和澳大利亚将公布利率决议；国内方面，关注近期可能公布的军民融合指导意见、混改第二批试点名单、第四批PPP示范项目。