行业莫尼塔警惕倒春寒

莫尼塔：警惕倒春寒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示如果依靠经济自发调整实现增长筑底的可能性在短期内微乎其微，而政策放松时点又可能偏后，经济增长达到新的平衡时点可能会明显后移。

这些假设成立的前提下，未来几个月经济增速可能会持续低于预期。全球冷热不均，中国增长出现“倒春寒”的可能性无疑是需要特别警惕的。

报告摘要PMI的3个月连续上升与经济筑底的关系并不明确。从历史经验来看，PMI连续上升3个月及以上共有四段时期。从历史经验来看，在PMI连续三个月上升之后，主要经济指标的同比并没有显著上升，有的甚至下降，如粗钢、水泥、原煤、汽车等。从这个角度来看，PMI对未来经济的指向性并不像目前市场预期的那么显著。

经济同步指标并未显示任何筑底迹象。考虑到中国经济的特征，我们综合货运指标所建立的经济同步指标能够比较好的符合周期研究的需求。从历史上莫尼塔经济同步指标和PMI数据的对比来看，目前仍然很难看到任何层面的经济筑底迹象。与此同时，上周刚完成的月度草根调研也显示基本面恢复的情况仍然偏弱。

通胀风险仍存：全球通胀未来仍有上行的可能。当前WTI原油价学会与他人交流；三、发现黑吧及时向有关部门举报；四、家长自身加强学习格在106美元左右。情景分析显示，油价单独上涨对通胀的风险有限。即使在最糟糕的150美元的情景下，国内2季度末PPI也只是回升至1%左右。但是油价的上涨极有可能推高其余大宗商品的价格，这种风险则不可忽视。

概述：警惕“倒春寒”宏观经济运行情况，特别是投资和工业生产两方面的增长特征将在周五（3月9日）揭开迷底。自从1月初开始困扰市场的宏观经济数据与微观证据出现背离的问题也可能会在一二月合并统计的结果中得到解决。目前为止，不同层面经济指标之间的背离仍然很难找到答案，特别是在上周PMI数据公布之后。

依照普遍的判断，连续三个月PMI的上升之，基本上可以等同于宣告了经济增长已经开始筑底。但历史经验显示，自05年以来开始公布的中国PMI指数与经济增长之间的关系并没有那么密切。从微观层面反馈的信息仍然与近期发布的PMI变化方向相矛盾。在宏观经济数据即将发布的时点，经济增速的迷底可能很快就会被揭开。在对于增长层面的预期广泛升温的当下，我们认为有必要提醒经济增速以及对于增速的判断有老董临走前要把地上的垃圾顺便带走可能出现“倒春寒”的风险。