行业电气设备2009站在高岗向前向后都是俯瞰

电气设备：2009 站在高岗 向前向后都是俯瞰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告关注点：

国家电2010年计划投资负增长，下调行业至“中性”评级；维持从智能电和节能环保两个方向选择标的的投资思路。

投资要点：

节能环保类公司收入增长快。2009年，天相电气设备板块上市公司中，收入实现正增长的有4 家，负增长的有25家。节能环保类公司收入增长较快，该类公司收入增长的推动因素主要是交货量的提升。

多数公司毛利率正增长。2009年，毛利率实现正增长的有44家，负增长的有24家。综合毛利率提升的公司中，除少数几家业务结构性调整外，绝大多数公司受益于上游原材料价格的下降。

绝大多数公司净利润正增长。2009年，净利润实现正增长的有58家，负增中巴之间的交往长的有10家。净利润正增长公司数量既大于收入正增长的数量，又大于毛利率正增长的公司数量。在出货量增长和原材料价格下降这两个有利因素的作用下，2009年电气设备行业上市公司净利润整体上实现增长。

有利因素难以持续。年初的国家电工作会议公布了2010年国家电的计划投资额：2274亿元，较上年实际投资额下降25.64%。国家电投资额近5年来首次下降，这意味着2010年的行业出货量将面临相当强的下行压力。原材料价格大幅反弹；国家电设立了2010年 50亿的盈利目标，不断完善招标体系，继续以报价为招标主要考核参数。我们认为，这将相当程度影响行业内上市公司的盈利空间。

国家电计划投资额据悉下降，我们下调电气设备行业投资评级为“中性”。部分子行业仍然具备结构性的投资机会，建议投资者关注智能电相关（主要为二次设备厂商）、节能环保相关（如变频器、余热锅炉等）公司的投资机会，但同时我们认为，即便是上述两类中的优质公司，短期内估值过高的风险也应当引起警惕。建议重点关注：卧龙电气、东方电气、湘电股份、特锐德、正泰电器、九洲电气、思源电气、荣信股份、华光股份。风险主要有：国家电投资趋缓风险、国家收紧流动性风险及原材料价格波动风险。