渤海证券方向宽松力度审慎调控秉承利率走廊计划

的确 渤海证券：方向宽松力度审慎 调控秉承利率走廊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行下调14天正回购利率的行为对9月底货币市场的稳定至关重要，截止本周三，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.691%和3.142%，较上周五分别小幅回落14.9bp和15.8bp，季末效应和新股发行带来的扰动被明显对冲。

就国际资本流动而言，9月份结束的FOMC会议声明中依旧保持了“相当时间”这一表述，进而再度说明美联储在引导市场预期方面的审慎态度。

此外，考虑到欧央行宽松刺激所形成的对冲效果，至少在2014年内，外围流动性不会出现大幅收缩。在此情况下，贸易顺差和由人民币汇率所主导的结售汇意愿将继续决定新增外汇占款的规模，我们认为在人民币持续升值后，管理层出于呵护出口的缘故将不会坐视其继续跟随美元走高，由此有望终止人民币相较美元的升值趋势，进而再度降低居民单位的结汇意愿。因此，尽管贸易顺差仍将维持较高水平，但结汇意愿低下导致的资金外流令外汇占款对国内流动性的支持作用难以明显提升，8月份外汇占款再度减少311亿元就是印证之一。