渤海证券新股发行密集到来货币市场面临冲击物业

亚洲纯苯不稳 渤海证券：新股发行密集到来 货币市场面临冲击 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场流动性再现紧张，截止周三，隔夜和7日Shibor利率分别为3.295%和4.202%，较上周五分别抬升5bp和55.1bp，7日利率大幅提升源自月底时点和新股申购冲击的相互叠加。

国际资本流动方面，欧央行继续通过预期管理表示要加大货币刺激，美联储主席耶伦在承认劳动力市场明显改善的同时则仍秉承其一贯的鸽派言论，尽管近期多位委员的表述令市场预期美国加息时间可能早于2015年年中，但我们仍认为在美国房地产市场缓慢复苏和中长期通胀压力依旧稳定的情况下，其货币正常化之路将保持平缓的推进步伐，于是外围流动性对国内流动性的冲击仍无需过于忧虑。相较于此，中国经济增长前景和币值波动预期则继续主导新增外汇占款的扩张能力，鉴于弱势波动的人民币币值，新增外汇占款对基础货币投放的支持作用将持续位于较低水平。

国内调控方面，考虑到本周仅有180亿元正回购到期，央行暂停了周二的公开市场操作，表明其维持公开市场净投放的态度，然而鉴于货币市场利率显著回升后央行仍未加大投放力度，我们认为其无意全面提升流动性供给水平，而是依托定向调控工具实现结构调节的同时维持正常的流动性供给水平。相较于此，三季度的财政调控值得重点关注，管理层心目中“稳增长”的参考标准是同比增速还是环比增速将决定其未来的调控力度，如是前者，则考虑到2013年同期较高的基数水平，“微刺激”的力度不仅将得以保持，甚至存在进一步加力的可能。

综上所述，进入7月，在隔夜和7日Shibor利率波动中枢明显抬升后，央行平稳的公开市场调控表明其属意的货币市场利率已然提升，此外若管理层“稳增长”调控的内涵是经济增长同比增速的平稳，那么在宏观经济环比增速再度上台阶的推动下，中长期资金的供需均将继续增长，由此货币市场利率中枢存在进一步走高的压力。