高考加油长江证券欧元区的非典型量宽魏家

长江证券：欧元区的非典型量宽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点全最后合作不得已中止。球宽松预期本周欧央行、美联储议息会议先后召开，宽松政策出台的预期，另两次例行会议万众注目。虽然两次会议没有作出新的政策更新，但是欧央行议息会议发布会上，德拉吉表示：货币政策委员会……可能会推出透明的公开市场操作，其规模足以实现我们的目标。”由此，货币宽松预期仍然浓烈。

欧元区：货币耶？财政也本次预期中的欧元区货我们还没有做成一笔交易币政策并非单纯的货币政策。购买债务工具并非欧元区货币政策的传统，此外，债务购买的对象主要是短期债务，加之债务购买本身附加赤字紧缩的条件。因此，我们认为此次公开市场的操作并非单纯的货币政策，也是要减少欧元区国债市场的风险溢价并减轻流动性风险。当然，该项政策不可能根治债务问题。

美国：无需货币政策出手从近期公布的美国7月份非农就业数据来看，市场对于美国经济的预期过于悲观。由于库存调整充分、总体通货膨胀回落，实际购买力回升的同时，其向供给面的传导也更为顺畅。我们预计在三季度，美国经济继续下行的空间有限，甚至未来可能会有边际改善的空间。

由于经济改善对于就业将会有促进作用，而核心通胀仍未回到可以实行货币扩张的合理区间。我们认为，三季度甚至年底以前美联储采取量化宽松的货币政策的概率是较低的。

对于国内市场的影响我们认为，此次货币政策可能会有两个阶段。首先是从目前开始到最后货币政策敲定的阶段，预计南欧国家的国债收益率会下降。因此避险情绪可能会有所回落，由此美元可能会有继续回落的空间。而在最终确定了债务购买的具体方式和规模以后，美元则可能会出现反弹。从流动性渠道理解该次货币政策对于国内市场的影响，我们认为短期内该项政策可能会有利于国内市场，但是在中期，由于可能会导致美元指数上行，对于国内市场的影响将会趋于中性。