行业华融证券市场缺乏明显上行动力

华融证券：市场缺乏明显上行动力 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与展望9月上证综指收于2174.67点，上涨 .64%，实现连续三个月上涨。

从动态来看，9月前两周，市场在自贸区、土地流转等改革相关的主题带动下快速上涨，并触及2270点高点；后两周，随着宏观经济旺季不旺迹象的出现、国际市场不确定性的加大以及节前谨慎情绪的提升，投资者风险偏好回落，市场连续两周下跌，最低跌破2150点。

9月市场的主要特征是以改革预期、概念热点为核心的主题炒作，宏观经济的持续向好为这一行情特征提供了支撑。

短期来看，本不停地说“龙神号周需要关注的驱动因素主要有以下四个方面：

第一，宏观经济数据表明经济总体仍在延续复苏态势，但力度明显减弱。9月汇丰PMI初值为51.2，但终值却大幅调低为50.2，仅略高于8月份的终值50.1；其中生产及新订单分项指数终值下修幅度较大，尤其生产指数甚至低于8月终值，新订单指数则持平于8月。

此外，10月1日发布的9月中采PMI为51.1，较上月提高0.1。

第二，流动性方面，节前随着央行大规模逆回购的实施，资金价格有所回落，但节后随着逆回购资金的到期，资金价格仍可能保持在较高水平；实体经济中票据直贴利率近期也在连续走高。随着宏观经济的企稳，三季度GDP增速如果达到7.7%以上，则四季度增速在7.2%以上全年7.5%的目标就可以实现，因此需要关注稳增长政策以及货币政策微调的可能性。

第三，A股 季报将于10月11日开始陆续发布，尽管本周发布的数量较少，但不排除市场可能会提前启动三季报行情。市场对周期股板块业绩预期不高，而成长股将面临更大的业绩兑现的考验。

第四，国际市场仍然存在较大不确定性。由于美国国会两党仍未就债务上限问题达成解决方案，本周更多美国政府部门可能将停止工作；而在10月17日之前是否能够上调债务上限从而避免债务违约目前仍要谋求更大发展存在较大的不确定性。2011年8月初的经历来看，7月下旬开始美国股市即持续下跌，直到债务上限调整之后也继续下行，调整幅度达到20%，并在低位保持了较长时间。

综合而言，10月，宏观经济方面在连续三个月改善之后复苏的持续性可能面临转折；政策方面，稳增长政策对经济的支持力度可能会减弱，货币政策存在微调的可能性；三季报来临可能会对成长股和创业板的表现形成一定压力；改革预期相关的主题炒作已经出现调整特征。从估值来看，虽然沪深 00估值仍在9倍左右的较低水平，但从行业额板块来看，估值在15倍以下仅有银行、家电、石油石化、电力、煤炭、房地产等少数几个板块，其余板块估值均不算低。因此，总体而言，我们认为10月份市场可能缺乏明显的上行动力，IPO重启、三季报、国际市场的风险也有待释放，市场可能会展开一定的震荡调整。