渤海证券流动性收紧趋势难改物业

周瑜能守能攻 渤海证券：流动性收紧趋势难改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费升级深化难掩总体消费增速回落走势。从发送旅客人数看，春运前22天全国累计发送旅客15.74亿人次，比去年同期下降1.44%。从结构看，铁路增长4.49%，民航增长11.87%；而道路和水路则分别下降2.56%和1.87%。同时，春节档期观影人数和电影票房收入也分别同比增长61.13%和69.15%，远高于去年同期6.59%和10.72%的增速，以民航为代表的出行方式和以观影为代表的娱乐消费的高增长，表明了消费升级这一主线的持续深化，但消费升级难以掩盖消费增速总体回落的走势。具体而言，黄金周期间全国商品零售总额为9260亿元，较去年同比增长10.24%，低于去年同期11.4%的增速。从接待游客人数和旅游收入来看，黄金周期间接待游客3.86亿人次，实现旅游收入4750亿元，同比增长12.1%，也低于去年同期15.94%的增速。

总体而言，从春节期间数据来看，尽管春节期间商品零售和旅游收入增速依然较高，但2018年消费对经济的拉动作用将弱于2017年。

CPI受基数影响抬升较快，但全年通胀压力有限，PPI回落趋势延续。高频数据跟踪表明，春节期间食品价格温和上涨，其中，蔬菜价格环比增速依然较高，与上月增速持平，猪肉价格环比小幅回落，水果、鸡蛋价格环比小幅上涨，预计2月CPI食品价格环比略高于1月，叠加春节错位效应，2月CPI或将抬升至2.6%，但全年通胀仍将相对温和。PPI方面，近期钢铁价格相对稳定，煤炭、石油价格小幅回落，预计2月PPI环比小幅回落，PPI同比增速或将延续回落至3.7%。