渤海证券民品资源整合渐行渐近了

渤海证券：民品资源整合 渐行渐近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在上一期专题报告中，我们列出了并购浪潮中三家值得关注的军工集团：中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国电子科技集团。本篇专题我们仍然采用“行业-集团-上市公司-并购资产”的分析思路，重点考察中国电子科技集团的重组机遇。中国电子科技集团资产证券化率较低，受到国家政策扶持，集团内部有大量民品资源，因而在整合中优势明显。

中国电子科技集团旗下有杰赛科技、海康威视、太极股份、华东电脑、四创电子、卫士通六家上市公司。我们简要列出了集团中可能注入到上市公司中的资产，并重点分析了上市公司大股东旗下资产的注入机会。我们认为，集团中值得重点关注的上市公司是华东电脑（600850）和卫士通（002268）。

通过对上市公司大股东资产的考察，我们认为华东电脑可能并购的资产包括处于重组进程中的华讯络、提供云计算软硬件支持的普华基础软件股份有限公司、上海中标软件有限公司，以及提供软件应用的中电科长江数据股份有限公司；卫士通可能并购的资产包括涉及信息安全领域的成都三零盛安信息系统有限公司、从事信息安全芯片生产的成都三零嘉微电子有限公司、研发生产安全的成都三零瑞通移动通信有限公司以及产业链下游成都三零普瑞科技有限公司信息安全产品海外销售业务。

通过对上市公司并购资产质量的分析，我们认为华东电脑相关资产注入在短期和长期内均能增加公司业绩，是我们挖掘出的最佳投资标的。卫士通相关资产注入在短期内并不能够明显增厚公司业绩，但是在长期能够实现整体业绩的增长，值得长期持有。

民品资源整合渐行渐近1.行业中定位军工集团：中国电子科技集团的重组机遇军工行业的并购重组一直是我们关注的焦点，在上一期专题报告中，我们针对军工央企集团确立了“行业-集团-上市公司-并购资产”的自上而下的选股策略，列出了三家值得关注的军工集团：中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国电子科技集团，并重点分析了中航工业集团内部的并购机会。在本月的专题中，我们重点关注中国电子科技集团的并购重组。

通过就能使用比特币。 中国电子科技集团公司成立于2002年3月，主要从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产，是一家国有大型高科技企业集团。

中国电子科技集团确立了在2020年前后建设成“国内卓越、世界一流”的企业集团的宏伟目标，集团资产整体上市的计划是其中的重要方面。根据中电科集团的规划，未来10年除国拨资金与自筹资金外，实现社会累计融资额占总投入的30%以上，将集团公司总体资产证券化率提升至40%以上。到2015年，推动集团公司主导产业板块龙头企业上市和现有上市公司的整合，打造“中国电科系”；到2020年，把中国电科打造成国有控股整体上市公司。

作为军工央企资产整合的考察对象，中国电子科技集团优势明显。首先，在九家军工集团中中国电子科技集团资产证券化率很低，仅有16.64%，相对于40%的规划，未来整合空间巨大；其次，从国家政策扶持上看，武器装备信息化的大趋势无法改变，中国电子科技集团的相关业务将成为重点支持对象；最后，它是一个军民融合十分明显的公司，集团内部有大量智能交通、软件与信息服务、半导体照明等民品资源，整合预期强烈。