高考加油高华证券短线机会显现但结构性风险加剧魏家

高华证券：短线机会显现 但结构性风险加剧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场对中国周期性经济的预期显著下降最近的宏观面消息（数据走软、房地产调控收紧、理财产品新规、反腐举措等）令投资者对中国短期经济前景的预期发生了突然转变。继今年一季度GDP增速低于预期后，我们的经济团队将201 年GDP增速预测从8.2%下调至7.8%。

下调指数目标，但预计上行空间仍可达15%-20%我们的指数目标受以下两不过OS X 10.6还跑去向iOS偷师点的影响：1)GDP增速下滑意味着盈利增速下滑；我们将MSCI中国指数/沪深 00指数201 年每股盈利增幅预测从1 %/14%下调至11%曾昭娟说： 对于戏曲演员来讲/10%。2)杠杆率上升引发了对结构性风险的担忧；我们将市盈率目标从10.6倍/11. 倍下调至10.0倍/10.5倍。二者相加意味着我们的恒生国企指数/沪深 00指数目标从之前的1 ,700/ ,000点降至12,400/2,800点。然而，由于目前MSCI中国指数/沪深 00指数已自峰值回落12.7%/11.4%，且市盈率已经分别缩水1.4/1.6倍，我们认为经济周期所面临的挑战已被市场计入，并认为当前点位相对于我们的指数目标仍存在15%-20%的上行空间。

具体走势可能震荡，如数据企稳则短期反弹机会存在投资者对周期性经济复苏的信心遭遇挑战，在信心重建之前，股市表现可能平淡或区间震荡。我们预计市场将密切关注四月份和二季度数据以判断放松政策是否最终渗透并提振着经济的增长。微观面消息以及我们自下而上的调研都显示实体活动正在温和复苏。如果这一趋势得到证实，则市场有望迎来短期反弹。然而，我们看到市场的结构性担忧正在加剧，因此能否出现可持续的上涨行情取决于这些担忧能否通过结构性改革/调整而消除。高盛全球领先指数的放缓可能也是不利因素之一。我们看好银行等拥有盈利/估值支撑的板块、H股公用事业等存在结构性增长机会的板块、以及盈利可预见性较高的板块（H股水泥板块取代零售进入高配名单，因固定资产投资前景强劲）。