行业媒体盈利增长支撑股价表现

媒深得我们喜爱。这款鞋子值得恒久珍藏体：盈利增长支撑股价表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年中国传媒产业展望：盈利增长支撑股价表现201 年中国传媒产业仍将保持快速增长，并持续结构性变化我们认为201 年传媒产业将继续保持快速增长，同时结构性变化更为显著：

广告收入增长稳定。基于高盛宏观团队对201 年中国经济增速小幅回升的判断，以及广目前即买送已经覆盖了北京十个大型商圈和200多个超市门店合作告支出与宏观经济高达70%的相关性，我们预计201 年广告支出增长将保持平稳，预计总体增速在1 %左右，非广告营销支出增长20%左右。

内容为王的趋势不变。由于下游渠道竞争尚未定局，优质内容仍然是激烈竞争的下游渠道的争夺对象，因而内容为王的趋势暂时不会改变，影视版权价格将继续维持强势，制作行业利润率保持稳定。我们最为看好电视剧制作公司，因其利润率最高，且增长最为确定。

新媒体仍是增长最快领域。随着互联普及率进一步提升，互联的移动终端化以及电视机的互联化将是201 年最重要的行业增长主题，由此给视频新媒体带来巨大的增长空间。我们继续看好视频、互联电视以及IPTV的发展。

盈利增长与估值稳定有望支撑股价表现行业盈利仍有望保持快速增长：我们预计覆盖的传媒公司201 年盈利同比增长22%，这一增速与2008－2012年五年的平均值2 %和2012年的预测值29%相比较为接近，表明盈利增长速度较为平稳。

估值有望保持稳定。当前传媒股票较上一次最低点还低10%，相对于大市的估值溢价率也已低于历史均值。我们认为在行业盈利增速变化不大的情况下，201 年传媒板块的估值溢价率有望继续在历史中枢附近波动。

板块配置建议：将华谊兄弟上调至买入、将中南传媒下调至中性我们将覆盖传媒公司的估值基础延展到201 年，并调整了部分公司盈利预测和目标价。我们将部分成长型公司和出版公司的盈利预测调整了-17%至+12%。我们建议投资者重点配置受益于高速增长的广告营销公司、影视娱乐龙头公司和视频新媒体公司。结合当前估值，我们维持华录百纳（强力买入）、华策影视、蓝色光标、省广股份、百视通、光线传媒的买入评级。继近期股价回调后，我们将华谊兄弟从中性上调为买入，因盈利增速放缓将中南传媒从买入下调为中性。

主要行业风险：经济下行对广告营销市场影响低于/超过预期。