行业广发证券已做好实施进一步刺激政策的准备

广发证券：已做好实施进一步刺激政策的准备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月FOMC声明与前期6月的FOMC声明相比，发生了重大变化：

（1）明确强调了对经济增速的比美联储预期增速明显更慢，前景不太乐观。将6月份对经济增速的判断“经济继续以温和步伐复苏，但是速度略低于委员会预期的水平”变化为“截至目前，今年的经济增长速度远低于FOMC此前预期”；并添加语句强调了“经济前景的下行风险已经增加”。说明了经济增速不理想的原因主要是由于“家户支出增速减缓，商业投资疲弱”造成的，而“粮食和能源价格上涨对消费者购买力造成的衰减效应，以及与日本地震造成的供应链中断等暂时性因素看起来仅仅是最近经济活动表现疲弱的一小部分原因”。具体数据体现为，美联储对2011年全年GDP增速的预期为3..3%，而美国一季度与二季度的GDP增速仅为0.4%和1.3%。

（2）明确强调了就业市场恶化，失业率上升。将6月份对就业市场的判读“劳动力市场低于美联储的预期”变化为“多项指标表明，最近几个月以来整体就业市场状况恶化，失业率有所上升”。具体数据体现为，美联储对2011年全年失业率的预期为8..9%，而美国今年第二季度的失业率持续维持在9%以上。

（3）强调了最近短期通胀已经开始回落。语言变化为，将6月份的通胀判断“通货膨胀率在近几个月有抬头迹象，主要是受到了部分大宗商品和进口商品价格上涨的影响，以及受供应链的干扰”修改为《Sumico》将在下个月登陆双平台“最近通胀压力有所缓和，原因是能源及部分商品价格已从此前高点回落”。美联储对2011年全年PCE通胀与核心PCE通胀的预期分别为2..8%与1..6%。

（4）明确给出货币政策保持宽松的时间点，说明宽松依然会持续很长时间，打消市场疑虑。本次FOMC声明明确提出目前的低利率环境至少持续至2013年中期，而先前的FOMC声明只是说明低利率环境会持续很长时间。这说明，美联储给市场传递了至少两年内不用担心低利率环境会发生任何变化的信息，以打消人们对于这方面的顾虑。

（5）强调了美联储已经讨论了刺激经济的措施，并准备好在需要的时候实施。本次FOMC声明单独添加了一段对可能实施的进一步刺激政策进行了说明：“FOMC就可以用来在物价稳定的环境下促进经济复苏进程的政策工具的范畴进行了讨论。FOMC将继续基于未来信息对经济前景作出评估，并做好在合适的时间使用这些工具的准备。”这表明了美联储的明确态度：美联储已经准备了进一步刺激的政策工具，并已准备再必要的时候实施这些政策工具。

风险提示：如果未来2月美国经济出现好转迹象，进一步实施刺激政策的可能性就会减小。但如果美国经济持续走弱，进一步实施刺激政策的可能性就越来越大。进一步的刺激政策，可能会再次促使大宗商品价格上涨，全球流动性发生发扬Webgame少操作多收货的特点变化，对中国外汇储备增加的压力进一步加大。