国信证券经济弱势依旧刺激井喷难期哈

国信证券：经济弱势依旧 刺激井喷难期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济：

当时火气一下子上来了没控制住。” 4月中国制造业采购经理指数为50.4，显示经济下滑趋势有所放缓，但仍处弱势。从历史数据来看，年4月PMI均值为52.4,年4月PMI均值为50.4，今年4月PMI与过去3年均值持平（图1）。但考虑到今年一季度经济要显著走弱，月PMI均低于历史同期均值，4月相对稳定的PMI意味着，经济弱势格局不变，但下滑趋势有放缓迹象。这主要应该是财政定向刺激对经济产生了一定的托底作用。但李克强总理上周四撰文指出，“如果不是用改革的办法，而是采取短期刺激政策，不仅去年的结果可能会大不一样，而且今后几年的日子也许会更难过”。这就意味着当前的经济弱势仍在政府容忍范围之内，当前的刺激政策仍难出现量级上的“井喷”。

外需表现乏力，内需相对稳定。4月新订单指数微弱回升至51.2，其中新出口订单指数下滑至49.1，表明国外需求表现乏力，这也意味着国内需求相对稳定（图2）。4月进口指数小幅回落至48.6，生产指数小幅滑落至52.5，尽管仍处扩张区间，但从季节性来看，仍是近十年的最低值，这都表明内需疲弱状况没有较大改观（图3）。

就业指标大幅下滑，但就业形势整体无恙。4月就业指数与3月持平于48.3，但大幅低于历史均值（图4）。这和汇丰PMI显示的就业指标低迷是一致。我们在之前汇丰PMI预览点评中曾经提及，经济低迷导致岗位供给减少，但需要注意的是，第三产业提供一半以上的用工需求，但是并未反映在制造业PMI中。因此整体就业形势可能要比PMI数据揭示的更为稳健。