行业汽车思考之一寻底之路影响卡车股的因素有哪

汽车：思考之一 寻底之路 影响卡车股的因素有哪些 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、引子：卡车股目前的关注点是什么？上证指数今天盘中跌破21 2，验证了5月21日我们深度报告《汽车行业看宏观经济周期与投资策略》中的判断，经济与行业还处于左侧，应以防御为主。下跌以后市场已经普遍相信经济仍处于左侧，继续强调左侧的价值已经不大，目前的关注点应有所变化，主要有两点：1、何时到右侧的拐点？我们认为除宏观经济指标之外，行业内有两大领先指标，一是配件销售情况，二是运价。2、未来的销量弹性有多大？2010年的重卡是否是历史大顶？二、卡车行业现状：需求底部有所企稳，但没有反转卡车行业，特别是中重卡行业同比跌幅一直未能如市场预期的收窄，但我们认为卡车行业已经有了明显的企稳迹象，月的环比与06、07年正常的季节性环比类似，基数不大正常的同比是否收窄并不是判断企稳的唯一依据。

从终端销量、领先指标配件销售收入与运价来看，反转还没有到来。市场根据7月上半月重卡行业的产量推断7月销量正增长的逻辑是不够严密的，因为去年6月底7月前半月，《公路安全保护条例》观望情绪下基数过低。

三、更新需求是未来年影响卡车销量的自己无法抬起头决定因素需求弹性的测算有助于我们判断介入的买点。从中、美、日三国的长期趋势看，卡车保有量增速与GDP增速阶段性会相对稳定，我国卡车保有量增速相对GDP的弹性过去几年超过了中长期的平均水平，假设GDP未来几年7.5%的增速，我们认为乐观的话至少需要年的时间消化透支的压力，未来的销量主要依赖更新需求，而目前的更新需求对应着悲观的意愿，若按中性预期、5年折旧的话，201 年重卡可能的销量大约在80万辆左右的水平，对应的销量弹性大约15%。

四、投资逻辑目前股价的下跌是我们预期利空的释放，我们对股市较上半年反而要乐观。

在基本面没有反转，明年可能的弹性一般的假设下，投资的关键考虑点有二：

1）利空是否释放干净。从时间窗口来看，中报是个关键的窗口，我们估计中报披露后，卡车股的卖方一致预期将普遍下调，释放大部分基本面风险。

2）安全边际主要看PB，若基本面没有反转，估值接近08年底将提供足够的安全边际。

从个股上看，我们建议投资者关注盈利与卡车品种数量有关、未来受益于监管提高、法规升级的中国汽研（）。

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风险提示经济及行业出现更多超预期利好及利空。

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