高考加油宏源证券继续净回笼关注国际资金流入魏家

宏源证券：继续净回笼 关注国际资金流入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周资金面继续改善，国际资金连续两周巨额净流入报告摘要：

资金面：继续改善，资金利率下行。央行上周四在公开市场开展200亿元14天期正回购操作，中标利率3.7%，周二300亿元14天正回购，央行上周回笼资金500亿元，正回购到期300亿元，总计净回笼资金200亿元，连续第二周净回笼，前周净回笼110亿元。央行连续三次进行14天正回购，很可能是用其全面替代28天正回购，流动性锁定期限缩短，可以减少部分数量加码的影响，也表明央行控制流动性总量偏谨慎的态度。上周资金面整体维持中性偏宽松水平，受IPO冲击消褪、月末因素消除和存准退缴影响，资金利率普遍下行。质押式回购利率长短端均有所下滑，其中R007和R014下降最为明显。

国债和金融债收益率窄幅波动。上周国债到期收益率窄幅波动，波动在个基点以内，中短端收益率下降，长端收益率上行，收益率曲线陡峭化。国债收益率短端下降，说明短期资金面略有宽松；长端上行说明市场对未来经济可能仍然偏享年71岁。张学津是张君秋之子谨慎。与国债收益率变化相反，上周政策性金融债（国开）短端收益率上行，中长短收益率下降。利率曲线略微平坦化。从金融债的期限利差来看，上周期限利差缩窄3.8个基点至83.46bps。

融资需求相关利率：票据利率继续小幅回落。上周长三角票据直贴利率、珠三角票据直贴利率和票据转贴利率均下降0.5个基点，至3.90‰，3.95‰和4.00‰。贷款基础利率（1年）稳定在5.76%水平。市场短期内在资金面上波动不大，票据贴现利率也将不会有大幅度上调。

汇率：人民币升值压力加大，国际资金连续两周巨额净流入。7月贸易顺差扩大至473亿美元，推升周五人民币即期汇率创5个月来新高。国际资金持续流入中国股市，连续两眼见搪塞不过周巨额净流入。截至8月6日一周内的净流入额为12.2亿美元，为2008年1月2日一周以来的第四高水平；而在之前（7月24日至7月30日）的一周内，中国股基的国际资金净流入额高达14.4亿美元。与此同时，A股市场正在经历一轮明显上涨。

自7月24日起至今的半个月，上证综指上涨5.3%，人民币累计升值1.7%。

人民币和港币汇率持续升值，热钱大量流入中国股市与A股反弹高度相关。我们认为，本轮大盘行情主要是海外增量资金入市情况下市场修复此前的过度悲观预期。随着外部资金重新大幅流入，预计央行将加大回笼力度，除正回购外，不排除重启央票的可能性。