高考加油化工我们的PM25观魏家

化工：我们的PM2.5观 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国务院总理温家宝201 年2月6日主持召开国务院常务会议，会议决定加快油品质量升级。我们扼要点评如下报告摘要：

就北京地区而言，大气污染的元凶应该是机动车而不是油品，其中轻型车又是重中之重。解决之道，一方面应该逐步要逐步淘汰低排放标准的轻型机动车，一方面要解决好怠速造成的污染物超标。从投资的角度看，应该关注三元催化装置，三元催化失活装置的贵金属回收，应该关注欧美系合资车企，应该关注弱混合动力汽车。

重型车污染治理空间很大，但是紧迫性不如轻型车。虽然重型机动车PM2.5排放总量很大，但是我们认为重型机动车大部分时间并不在城区行驶，所以重型机动车的污染物治理相关的产业链，比如SCR、车用尿素等等，其市场空间很大，但是紧迫性可能要比轻型车略弱一筹。

谨慎看待柴油轿车，但是可以看多微车柴油化。柴油轿车需要以低硫油品为代价，国内的FCC生产体系以及原油劣质化的趋势使得柴油低硫代价高昂，考虑到机动车动力系统发展趋势，我们认为柴油化并不贴合中国的国情，不能对柴油轿车报以太多的希望，但是可以关注微型车柴油化。

全国范围看，油品升级水到渠成，也势在必行。但是投资者应该注意到，中石化实际上已经在国Ⅱ升国Ⅲ的阶段完成了旗下绝大部分炼厂的油品升级工作，目前油品升级的主要市场空间在中石油的旗下炼厂。但是这些炼厂规模较小，加氢处理应该配合炼厂扩能同步开展，吸附脱硫可能更加贴合实际。产业链上，我们建议关注脱硫的工程设计公司，加氢反应器的制造企业。加氢脱硫催化剂值得关注，但是投资时机需要考虑。油品精制后，对润滑油、清净剂都提出新的要求，孕育着投资机会。

处理好煤炭燃气的关系是治理城市大气污染的先决前提。相关产业链上，我们看淡工业锅炉相关的投资标的，看多大型燃煤锅炉产业链因为脱硝带来的投资机会，这中间有特种钢材、风机改造、SCR技术、尿素技术等等。看多燃煤燃气爷爷的手扶着拐杖都在颤抖联合供热的企业。

全国范围看，需要系统的能源政策研究方法论。全生命周期评价是最值得提倡的分析手段，基于全生命周期评价的角度，我们认为应该看淡煤制气，看淡高硫煤炭的分散利用。