高考加油中国或现首例信托违约金融市场迎2014第魏家

2014年1月31日，中诚旗下诚至金开1号集合信托计划将到期，中国(,)上周拒绝为这款信托产品持有人提供补偿的请求。目前这支规模30亿人民币的信托投资产品正徘徊在违约的边缘，而中国金融市场势必将经受一次严峻的考验。

中诚信托最大股东为国有的人保集团。“诚至金开1号集合信托计划”的销售材料称，根据投资金额的不同，年回报率可能达到9.5%至11%。中国允许银行提供的储蓄利率上限为3%基准利率的1.1倍，这使得这样的回报率非常有吸引力。

1月23日，中诚信托·诚至金开1号集合信托部分投资者前往上海工行点，就本月31日即将到期的信托能否按时兑付本息进行交涉。工行上海分行相关负责人表示，1月28日之前，工行会把信托项目处置的具体方案告知投资者。

中诚信托·诚至金开1号集合信托成立于2011年。2013年12月，中诚信托正式向其投资者承认，高达30亿元人民币的信托财产或无法如期兑付，之后工行“不负主要”的说法令投资人坐立不安。

22日晚，中诚信托发布的临时公告显示，山西交城神宇煤站长再也不怕百度K了。做好搜搜的SEO矿取得了采矿许可证；白家峁村的村党支部、村委会、全体村民一致同意无条件配合并支持白家峁煤矿审批事宜；正在积极寻找潜在投资者。业内人士指出，两座煤矿有望盘活，说明该信托项目正在好转。

工行明说“不负责”

中国工商银行董事长周四表示，该行不会向购买了这家银行所出售的一种基金产品并蒙受了相关损失的投资者提供补偿。

姜建清在达沃斯世界经济论坛上接受采访时表示，投资者应以此为戒，了解金融市场上的“道德风险”。他表示：“中国工商银行不会刚性地向投资者提供补偿，我们并不负有那种刚性。我认为，就教育投资者了解信托公司和工商银行而言，这一事件是一个很好的机会”。

假如违约了会怎样？

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)驻香港的中国策略师崔巍表示，如果信托产品出现至少十年来首次违约，将动摇投资者对此类产品隐性担保的担心，导致更多资金流出，可能引发“信贷紧缩”。

他认为，政府和国有银行可能出手解决相当一部分坏债“以防止金融危机”。

国内知名财经评论员表示，果诚至金开1号集合信托计划无法刚性兑付，后果是可怕的，可能引发高风险信托项目的多米诺骨牌效应。媒体已经开始梳理风险较大的涉矿与涉房信托，一旦此次兑付落空，高风险涉矿涉房信托、激进的信托公司难逃覆灭命运，信托资产规模大幅缩水。不仅如此，从信托项目到其他理财产品，鉴于社会融资规模已经是GDP的两倍，出现影子银行的挤兑，风险不堪设想。

总部位于纽约的穆迪(Moody's)说，这是典型的表外金融产品。该信托产品的借款人山西振富能源集团2012年倒闭，之前该公司主要股东王平彥因非法吸收存款被捕。这款三年期“诚至金开1号集合信托计划”的偿付最后期限为1月31日。

根据穆迪的最新估算，中国2012年底的影子银行债务4.8万亿美元，相当于当年GDP的55%。

周四在工商银行上海分行进行的一次会谈中，上述信托产品的持有人据理力争，这一幕跟雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭之后香港的雷曼迷你债持有人主张权益的一幕颇为类似。

穆迪驻香港的高级信贷官郭书岑表示：“此案让我想起雷曼迷你债的投资者，因为复杂的信贷挂钩产品是通过银行渠道销售给个人投资者的，由于缺乏透明度，目前尚不清楚是否存在误导。也不清楚谁将会分担损失。无论如何，产品发起人和销售者的声誉均已受损。”

中国信托业的困境凸显一个担心：在欧美经济复苏开始加速之际，一轮债务违约可能拖累全球经济。在本月的一项彭博全球调查中，三分之一的投资者表示中国经济增速放缓是全球主要风险，比例高于11月份的26%。

量子基金创始人、传奇投资大鳄(George Soros)1月2日在Project Syndicate中写道，虽然中国的金融局面与危机之前有“可怕的相似之处”，但中国政府控制着银行，而且以前有过保增长重于调结构的先例。中国政策的矛盾之处是“重新启动熔炉也将重新点燃债务成倍增长，而这一切甚至无法持续超过两年。”

高盛集团(Goldman Sachs)首席经济学家Andrew Tilton在1月22日的报道中写道，信托产品类似于2008年危机主角结构性投资工具，他们都“与银行有关联，具有表外业务性质性质”和借用短期资金用于长期项目。

高盛估计，去年的信托贷款大约2万亿元，占中国信贷总量的10%，彻底清除信托融资会导致中国经济增长率减少0.8个百分点。

上证指数过去一年下跌12%，对信托产品违约的担心推高了货币市场利率。基准7天回购利率在6月20日上升到创纪录的10.77%，去年平均为4.09%，高于2012年的3.50%。

借贷成本出现上升，政府审计报告显示，截至6月30日的地方政府债务估计为17.9万亿元，较2010年底增长67%，其中影子银行债务占比高达33%。五年期AA评级证券收益率与国债收益率的差周四扩大到3.31个百分点，为2012年2月以来最大。

大行：中国应允许信托产品违约

德意志银行(Deutsche Bank)首席中国经济学家近日表示，中国应该允许一些理财产品和信托产品违约，以减弱金融机构抛售风险产品的动机，维护金融系统的稳定。

马骏称，理财产品的违约将显著提高市场为风险定价的能力，降低金融机构出售高风险产品的动机，控制高风险产品发行商向市场过度借贷的能力。

(Barclays Bank)表示：“尽管信托发行人，经销银行和地方政府可能试图救助矿业公司，但监管机构和中央政府可能允许信托产品违约发生，因为1)政府似乎决心改革金融体系和切断金融机构的隐性担保；2) 据报道，国务院简化监管影子银行包括信托业务；3)信托产品的违约可能比理财产品、债券以及其他出售给公众的产品的违约或有问题的做法，如资金池的投但短期目标是吸引想在络购物的使用者。资，所产生的社会影响更小。”

该行认为，信托产品的违约可能对中国的金融业和金融机构的声誉产生短期的负面影响，但这将有利于金融体系的长期健康发展。

美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家陆挺近日撰文称：“尽管我们对中国政府在许多方面的能力持怀疑态度，但我们预计这些不良信托贷款会相对有序地得到处理。中国政府可能会允许银行确认并且清理更多的不良贷款，并且允许一些信托产品发生违约，但中国政府今年可能会阻止债券发生违约。在信托产品当中，中国政府可能会避免地方政府融资平台发生违约，但可能会允许矿业信托产品发生违约，因为矿业信托贷款局限于中国西北地区。”

陆挺指出，由于深信这个路线图，加上对中国债务状况的认识，该行有信心维持对中国经济在2014年增长7.6%的预期。

根据彭博对经济学家的调查，预计中国国内生产总值今年增长7.45%，为1990年以来最慢增速。

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