国信证券美国经济复苏持续但力度偏弱吗

国信证券：美国经济复苏持续 但力度偏弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

发达经济体需求略有回稳但仍偏弱发达国家经济2011Q2-Q3经历明显放缓之后2011年底出现企稳迹象，而新兴经济体在政策主动收紧后经济延续放缓趋势：美国和日本经济回升略有提速，主要欧元区国家经济似乎正处于阶段性底部；而中国和巴西经济却继续放缓。

13900 各国通胀压力有所回升，且发达经济体较新兴市场更为显著。

美国经济复苏持续但力度偏弱PMI指数：2月份全球PMI小幅回落0.2个点，至51.1，为连续两个月回升后略下滑。制造业表现最为疲弱的是欧元区，意大利和西班牙产出下滑速度加快。

美国PMI下滑1.7个点，至52.4，低于预期，为连续三个月上升后下滑。2011Q4制造业需求下滑的态势略有企稳，但新增需求增长仍慢于库存回升，制造业扩张动能不足；企业面临的成本压力随着能源价格的上涨将再次出现。

就业市场：2月份非农就业增加22.7万人，失业率持平于8.3%，优于预期。

失业率下降的同时伴随着劳动参与率上升，说明美国就业市场较前期显著改善。

从平均工时（同比保持3%增速）来看，就业的改善趋势仍可持续；但从服务业扩张动能来看，就业增幅可能减弱。

消费信贷：1月份美国总消费信贷大幅增长177.8亿美元，继续高于预期；同比增幅由3.6%扩大至4.3%，延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场：受益于低利率政策，美国房地产市场的复苏仍在继续，目前好的方面是库存销售比已回落至较为健康的水平，不过新屋销售还是维持在较低的增长态势，未来仍有反复的可能。2月份单户营建许可环比增长4.9%，预示着短期内房地产投资需求将增长。1月份新屋销售结束了连续四个月的增长，环比下滑0.9%；2月份成屋销售环比下滑0.9%。

CPI：2月份CPI环比上涨0.4%，为2011年4月以来最大涨幅，符合预期；同比涨幅连续两个月持平于2.9%；核心CPI环比上涨0.1%，同比涨幅由2.3%略降至2.2%。核心通胀回升速度平稳，但目前也超出美联储目标2%的水平，随着产能利用率逐步接近80%，通胀形势也将对美联储的低利率政策构成挑战。

美元指数震荡中缓步上行我们认为，美元指数未来将在震荡中缓步上行：美国经济基本面优于欧日以及在“去杠杆化”中避险货币升值是支持美元上行的两大核心因素。美联储的QE3预期目前并不能完全消除，不过我们认为宽松预期对美元的贬值压力边际递减。

此外，两党在财政赤字和税收政策上的分歧也将构成美国经济和美元指数的下行风险。

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