高考加油长江证券三季度企稳延续四季度提示类滞涨风魏家

长江证券：三季度企稳延续 四季度提示类滞涨风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP：3季度总量指标企稳延续，4季度提示国际纺织品交易会在巴西圣保罗举行”类滞涨”风险3季度GDP同比增速6.7%，符合市场预期，与2季度持平；从产业分类来看，受益于去年同期基数支持三产的支持力度上升。

向后展望，随着新一轮地产调控政策的落实，地产销售改善以及销售到投资的传导等支持逻辑会逐步转弱，4季度可能出现的情形是，总量指标或继续平稳，但部分分项指标可能会走弱。4季度主要宏观指标组合，可能会把市场预期逐步向“类滞涨”方向引导；年底至明年1季度，主要宏观指标组合，可能把市场预期往“类通缩”方向引导。与此同时，4季度至明年1季度前后，宏观环境中的不确定性因素会逐渐增多，对资本市场形成干扰。

工业增加值：中上游结构分化，设备制造高位小幅回落9月，工业增加值同比增速为6.1%，低于市场预期6.3%，较上月小幅下滑0.2个百分点；季调环比增速为0.47%，折年率5.6%，较上月下滑0.7个百分点。

分行业来看，提升较为明显的是，通用设备制造、化工等；电子设备制造高位回落，纺织、黑色冶炼等行业持续走弱是主要拖累项。主要工业品产量增速中，发电量增速小幅下滑，其他工业品产量增速均现改善。

投资：制造业、地产投资继续反弹，基建投资略有回落9月，固定资产投资累计同比8.2%，符合市场预期，较上月提升0.1个百分点；当月固定资产投资9%，较上月提升0.8个百分点。主要分项中，制造业投资显著反弹，地产投资继续抬升，基建投资小幅回落。制造业投资同比增速小幅提升3个百分点至5.1%；地产投资当月同比增速提升1.6个百分点至7.8%；基建投资同比增速下滑0.6个百分点至15.6%。9月，地产销售、投资当月均现企稳改善，主要受益于低基数推动无论是处于那个阶段的企业基本都离不开安全、高效、内控、标准和信用这五种价值观、叠加行业景气延续。基建投资增速小幅回落，结构来看，传统基建回暖，新型基建增速放缓。

消费：日常休闲消费贡献增量，耐用品消费贡献存量9月，社会消费品零售总额单月同比增长10.7%，高于市场平均预期的10.5%；较上月提升0.1个百分点。分行业来看，休闲娱乐消费增速改善，地产下游耐用品消费增速继续回落，汽车消费高位持平。地产下游耐用品消费中，家具类同比增速较上月下滑2.4个百分点，建筑装潢较上月下滑2.1个百分点，增速水平均处低位。汽车消费高位持平，9月，汽车类同比增速达13.1%。