医疗保健潜伏医药股正当时的

医疗保健：潜伏医药股正当时 类别： 机构： 研究员：

晚上我都一个人哭。我也是一个特别没有安全感的人 [摘要]

医药制造业经营回顾与展望：整体符合预期，预计将在正常范围内波动统计局近期公布了1- 月医药制造业的经营数据：收入和税前利润增速分别为2 %和14%，比前两个月数据（21%和12%）有所改善。我们认为其中有部分春节因素的影响，但总体看终端的需求增长仍然比较确定。预计4月行业整体增速较 月将有一定回落，但仍在正常范围内波动；4月企业的单位生产成本有涨有跌，存在个体差异，但整体变化应该不大，预计收入增速仍会快于利润增速。横向比较可以看出，下游行业表现出较好的防御特征。

医药上市公司：收入保持稳健增长态势，指标整体健康2011年医药上市公司收入、营业利润、净利润、扣非后净利润分别同比增长21%、11%、12%和 %；分季度来看，如剔除部分公司异常指标的因素，第三季度板块整体的经营压力较大。2012年一季度医药上市公司收入、营业利润、净利润、扣除非经常损益后净利润分别同比增长21%、7%、1%和 %。除收入仍保持稳健增长速度以外，一季度原材料价格上涨压力缓解，行业整体毛利率趋稳；销售费用率明显上升，我们分析这可能与部分公司改变营销操作模式有关。子行业当中，中成药子行业的景气度最为稳定，但各重点公司经营仍在分化。

政策回顾与展望：压力仍存，但不会比预期更差①关于价格政策：预计医保大类价格调整今年还有次，考虑实际零售价影响有限，具体品种应具体分析，预计5月或6月可能公布基药统一定价试点方案；②关于招标政策：基药招标大多尘埃落定，未来一年价格确立，新的价格冲击基本结束；非基药招标陆续展开，但各地态度较为谨慎，进展不快，从上个月已完成的云南省招标结果看压力有限；③关于医保控费：各地医保控费的方式不一，但核心仍然是以收定支，我们认为全国各省大部分地区医保基金的结余率较高，因此医保控费的力度应该不会太大。

投资策略：“潜伏”医药股正当时去年及今年前四个月医药股的二级市场走势已反映出投资人对行业的悲观情绪。

如果前瞻性地看下半年的医药股表现：我们相对比较乐观，主要原因是悲观预期已包含在股价当中，未来超预期的政策因素较少。5月我们重点推荐组合：云南白药（增长确定、市场预期不高），仁和药业（估值安全、增发顺利推进），华东医药（销售超预期，股改承诺有望年内推进解决），人福医药（看好麻醉镇痛药细分市场），江中药业（下半年业绩弹性高）。

风险提示原材料价格继续大幅上涨，发改委降价幅度及频率超预期，各地招标政策严厉程度超出预期。