国信证券结构调整显成效全面宽松须慎行呢

但形成决议草案尚需时日。 国信证券：结构调整显成效 全面宽松须慎行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

12月12日，国家统计局公布11月增长数据。11月规模以上工业增加值同比增长7.2%，增速较10月回落0.5个百分点；社会消费品零售总额同比11.7%，增速较10月回升0.2个百分点。月份，全国固定资产投资同比名义增长15.8%，增速比月份回落0.1个百分点；全国房地产开发投资同比名义增长11.9%，增速比月份回落0.5个百分点。

评论：

11月工业增加值增速在外需走弱和供给收缩的双重影响下再度放缓，在四季度GDP反弹的可能性进一步降低。国有企业的不振和基建投资增速的下滑亦反映出前期稳增长效应的衰减。尽管如此，11月消费增速的明显反弹和房地产销售的持续回暖，依然让我们看到了此轮结构调整的成效初显。鉴于近期中央经济工作会议指出“全面刺激政策的边际效果明显递减”，我们认为在“更加注重松紧适度”的要求下，明年货币政策将进一步致力于“宽货币”向“宽信贷”的转变，并以此来促进经济增长和降低社会融资成本。因此，央行仍将“慎行”降准降息，“笃行”定向发力。

外需走弱和国企不振致使工业增加值增速放缓。11月工业增加值同比和季调环比均较10月明显回落，不及市场预期。外需走弱和国企不振是拉低近期工业增加值增速的两个主要原因。11月工业出口交货值同比大幅下滑至3.9%，创下年内新低，反映出外需对工业企业生产的拉动已显著减弱。11月国有及国有控股企业工业增加值亦大幅下滑至2.8%的年内新低（图1），这一方面反映出内需持续疲软导致稳增长效应衰减；另一方面也受到APEC期间企业停产因素的影响。尤其是后者对供给的冲击，使得11月水泥和乙烯等主要工业品产量极剧收缩（图2）。总体来说，内外需疲弱加之供给收缩，使得经济企稳步伐在11月再度放缓。预计四季度GDP增速难有明显反弹。